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机构：长江证券
研究员：高超
快手公布2024Q4 财报。快手24 全年实现营收1269 亿元，同比增长11.8%，实现Non-GAAP净利润177 亿元，同比增长72.5%。其中，Q4 实现营收354 亿元，同比增长8.7%；实现Non-GAAP 净利润47 亿元，同比增长7.8%。分市场来看，24Q4 国内业务经营利润43.61 亿元，同比增长2.6%；海外业务经营亏损2.36 亿元，同比收窄57.2%。
事件评论
收入端：1）快手24Q4 实现线上营销服务收入206.20 亿元，同比增长13.3%，实现2024全年线上营销服务收入超20%的同比增速，总收入贡献占比达58.3%。 主要系智能营销解决方案的持续优化及 AI 技术的应用，推动营销客户投放消耗增加，24Q4eCPM 实现高单位数同比提升。24Q4AIGC 营销素材日均消耗超3000 万元，大幅提高客户营销素材生产效率。24Q4 外循环收入依然是公司广告收入增长的主要驱动力,其中商业化短剧营销消耗在24Q4 同比增长超300%，此外小游戏、小说行业亦表现较为突出。2）快手24Q4实现直播收入98.46 亿元，同比降低2.0%，总收入贡献占比达27.8%。主要由于公司持续努力建设健康可持续直播生态。公司持续丰富多人直播、团播、直播大舞台等平台直播内容品类，24Q4 签约主播数量同比增长超60%。此外，AI 赋能公司直播内容理解与推荐，提高推流效率，让主播更快成长。3）快手24Q4 实现其他服务（含电商）收入49.18亿元，同比增长14.1%，总收入贡献占比达13.9%。主要得益于公司电商GMV 增长（24Q4电商GMV4621 亿元，同比+14.4%），公司持续精细化全域经营策略，推动电商月活买家数量及月动销商家数量增加。买家侧，24Q4 电商月均买家数突破至1.43 亿，买家数MAU渗透率创新高高达19.5%。商家侧，24Q4 公司月均动销商家数同比增站超25%，双11期间中小商家GMV 同比增长156%。内容场与货架场协同发力，泛货架占总电商GMV提升至30%，短视频电商GMV 同比增长超50%。
经营数据：快手内容生态持续繁荣。24Q4 快手平均日活跃用户同比增长4.8%达4.01 亿，平均月活跃用户同比增长5.0%达7.36 亿。日均使用时长同比增长5.8%至125.6 分钟。
海外重点市场DAU、时长稳步提升，其中巴西日活跃用户同比增长9.3%，日均时长达到75 分钟以上。
利润端：1）得益得益于高毛利的线上营销服务及电商业务占比提升、成本的控制和优化等，2024Q4 快手毛利率实现54.0%，经调整净利率实现13.3%。分别同比+0.9pct/-0.1pc。
2）2024Q4 公司研发开支同比增加12.9%至35 亿元，主要由于员工福利开支增加。
2024Q4 公司销售及营销开支同比增长9.2%达113 亿元，主要由于加大付费短剧补贴和电商服务投入。
AI 可灵商业化： 可灵商业化进程顺利，目前可灵商业模式主要为C 端订阅制收费和B端API 接口项目制，从开始实现商业化截至25 年2 月实现营收1 亿元。25 年公司将持续坚定投入，25 年预计可灵相关CAPEX 投入同比大幅增长。
盈利预测：快手充分运用AI 技术赋能多业务场景提升效率，并深化高质量增长策略。我们预计2024-2025 年营业收入将分别达到1271 亿元和1397 亿元，Non-GAAP 净利分别为177 亿元和217 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争格局加剧风险；
2、内容监管风险。
