下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国联民生证券
研究员：杜昊旻/姜好幸/方鹏/刘汪
3 月25 日公司发布2024 年业绩报告，全年实现营业收入362.24 亿元，同比+9.2%；实现归母净利润11.5 亿元，同比-41.2%，实现核心净利润22.27 亿元，同比-4.8%。
公司拟按2024 年核心净利润的100%进行派息，全年派息1.9 元/股（含税）。
循环型业务增长稳健，毛利率短期仍受开发商业务拖累2024 年公司实现营收362.24 亿元，同比+9.2%，毛利率为13.0%，同比下降1.5pct，其中循环型业务营收同比增长15.5%，毛利同比增长10%。分业务来看，社区空间居住消费服务、商企和城市空间综合服务、AIoT 及BPaaS 解决方案服务营收同比分别+11.6%、+5.4%、+8.6%，毛利率同比分别-1.2pct、-2.1pct、-2.4pct。受市场整体缩量影响，开发商增值业务及AIoT 解决方案业务毛利率下滑较大。
关联方营收占比进一步下降，应收账款风险持续消化2024 年公司来自关联方的营收占比为11.8%，较2023 年的13.5%进一步降低1.7pct。截至2024 年末，公司应收账款为65.42 亿元，同比-3.5%。公司通过以资抵债模式积极消化关联方应收账款，2024 年下半年累计回收关联方应收账款超过30 亿元，实物资产为蝶城范围内的优质商业资产，凭借公司在蝶城的品牌力影响，有望实现从物业服务向资产管理的战略升级。
重视股东回报，回购积极，分红慷慨，股息率较高公司拟以核心净利润100%为派付股息总额，其中55%为全年普通股息，45%为特别股息，合计派发股息1.9 元/股（含税），以2024 年末收盘价计算，公司股息率为9.3%，红利属性凸显。公司高度重视股东回报，积极回购，2024 年累计回购金额达3.86 亿元（不含交易费用），占总股本（不包括库存股份）的1.57%。
投资建议
我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为394.69/429.25/464.02 亿元，同比增速分别为9.0%/8.8%/8.1%，2025-2027 年归母净利润分别为12.59/13.86/15.67亿元，同比增速分别为9.5%/10.1%/13.1%，对应三年CAGR 为10.9%；EPS 分别为1.07/1.18/1.34 元/股。鉴于公司在物管领域的龙头地位，以及科技赋能下蝶城战略的品牌优势，维持“买入”评级。
风险提示：市场修复不及预期，蝶城战略的效果不及预期，市场外拓不及预期。
