下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：华鑫证券
研究员：孙山山
2025 年3 月24 日，康师傅发布2024 年业绩公告。
投资要点
收入表现稳健，利润加速释放
收入整体稳健增长，原材料优化及提价促进利润释放。2024年收入/归母净利润分别为806.50/37.34 亿元，分别同增0.29%/19.79%；2024H2 收入/归母净利润为394.49/18.49 亿元，分别同比-0.16%/+24.96%。2024 年毛利率/归母净利率分别为33.10%/4.63%，分别同比+2.68/0.75pcts。费用投放整体稳健，现金流同比大幅增长。2024 年分销成本率/行政费用率分别为22.37%/3.51%，同比+0.13/+0.25pcts，费率整体表现平稳。2024 年经营净现金流/资本开支82.64/36.08亿元，同比+50.39%/-0.99%，现金流表现亮眼。
容器面持续增长，茶饮料表现亮眼
2024 年饮品/方便面/其他营收分别为516.21/284.14/6.15亿元，分别同比+1.34%/-1.31%/-10.35%。其中，2024 年容器面/茶饮料营收分别同比+3.74%/+8.18%，增长表现亮眼；高价袋面/ 果汁饮料/ 水营收分别同比-6.35%/-9.40%/-6.73%，整体表现略承压。2024 年包装水行业整体竞争激烈，公司坚定高质量发展战略，未参与价格战，略受行业竞争影响；同时在无糖茶赛道布局多价位带产品，提供多元选择。2024H2 茶/水/果汁/碳酸及其他营收分别同比+3.30%/-7.93%/-8.55%/+4.78%，碳酸及其他品类增长略恢复。
提价叠加成本优化，饮料利润贡献明显
2024 年饮品/方便面/其他毛利率为35.33%/28.65%/51.80%，分别同增3.2/1.6/2.4pcts，提价效应叠加原材料成本优化，饮料毛利率提升明显。2024 年饮品/方便面股东应占溢利分别为19.19/20.45 亿元，分别同增52.30%/1.84%；净利率分别同增1.24/0.22pcts，期待1L 饮料市占率逐步回升后盈利能力进一步提升。
盈利预测
我们认为公司高质量发展战略行之有效，提价后市占率稳步恢复，毛利率明显提升，整体经营稳健，分红率保持100%，为业绩稳健高股息优质标的。我们预计公司2025-2027 年收入分别为823.65/844.51/866.72 亿元， EPS 分别为0.74/0.81/0.88 元，当前股价对应PE 分别为16/15/14 倍，首次推荐，给予“买入”投资评级。
风险提示
消费复苏不及预期风险；竞争加剧风险；市占率提升不及预期风险；食品安全风险。
