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机构：国海证券
研究员：袁冠
途虎-W 于2025 年3 月20 日发布2024 年年报：业绩期内公司营收147.6亿元，同比增长8.5%；经调整净利润6.2 亿元，同比增长29.7%；毛利率25.4%，同比+0.7pct。
投资要点:
平台运营发力新渠道、新服务、新工具以途虎养车APP 为主的全渠道截至2024 年底已经拥有近1.4 亿注册用户。公司在2024 年有1,200 万的APP 平均月活用户，以及2,410 万的年度交易用户，分别相比2023 年大幅提升17.2%和24.8%。以注册用户、月活用户、年度交易用户计，公司均稳居中国汽车服务市场第一名。在抖音平台上「内容+直播间+本地生活服务」矩阵的运营使我们获得了可观的用户触达，2024 年全年公司在该渠道的轮胎保养新用户数同比增长超过100%，并常年位居抖音电商汽车零配件行业GMV 排名榜首。
门店持续扩张加大加盟商扶持力度2024 年公司门店网络持续扩张，截至2024 年底，已在全国拥有6,874 家途虎养车工场店，年内净增965 家，继续巩固全国最大汽车服务平台的地位，并进一步拉大与第二名的差距。2024 年全年共计投入近人民币1 亿元，用于新老门店的收益扶持。公司2024 全年支出在线及线下推广费用共计10.4 亿元，相比2023 年增加2.5 亿元，对应平均每家工场店的推广费用投入增加了1.4 万元。这也推动公司成为了2024 年行业内屈指可数实现同店用户量正向增长的企业。
重视股东回报持续回购彰显信心从2024 年3 月13 日公司IPO股票解禁日开始到2025 年3 月20 日，公司累计购买或指示受托人根据第二期首次公开发售后股份计划（现有股份） 购买A 类股份23,571,300 股，占公司2025 年3 月20 日已经发行股本的2.9%，体现了管理层对于公司未来前景和价值的信心。
盈利预测和投资评级我们预计公司经营指标持续向好，但是受到内需消费环境的影响，我们预测公司2025E-2027E 营业收入为159.60/176.21/193.18 亿元，同比+8.14%/ +10.41%/+9.63%；经调整净利润为7.65/10.75/13.50 亿元，同比 +22.57%/+40.52%/+25.59%；对应PE 分别为17.96/12.78/10.18X；我们认为公司发展势态良好，维持“买入”评级。
风险提示汽车维保需求不及预期风险；行业竞争格局恶化风险；公司业绩不及预期风险；门店扩张不及预期风险；新能源车业务不及预期风险；估值中枢波动风险。
