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机构：国联民生证券
研究员：高登/陈斯竹
2025 年3 月20 日，吉利汽车发布2024 年全年业绩。2024 年公司实现总营业收入2401.9 亿元，同比增长34.0%；实现归母净利润166.3 亿元，同比增长213.3%。
新车周期强劲，销量带动收入快速增长
2024 年吉利汽车实现销量217.7 万辆，同比增长32.0%，其中新能源销量为88.8万辆，同比增长91.9%，创历史新高。实现收入2401.9 亿元，同比增长34.0%；实现净利润166.3 亿元，同比增长213.3%，其中包含出售公司获得的91.0 亿元一次性收入。Q4 公司实现收入725.1 亿元，同比增长29.7%，环比增长20.1%；归母净利润35.8 亿元，同比增长45.4%，环比增长45.8%，主要得益于以银河品牌为首的新车周期强劲，新能源销量快速增长，带动收入快速上升。
规模效应下成本控制显成效，战略整合有望实现能效进一步跃迁
2024 年公司实现毛利率15.9%，同比提升0.6pct，期间费用为11.6%，同比下滑1.4pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.5%/2.0%/4.3%/-0.3%，销售和管理费用率优化显著，同比下滑1.1pct 和0.3pct，研发和财务费用率同比接近持平。主要得益于2024 年公司销量的迅猛增长，规模效应初现。9 月公司发布《台州宣言》，吉利汽车战略迈向整合，业务向汽车业务集中与协同，公司经营销量有望实现进一步提升。
2025 年新车周期向上，产品矩阵有望进一步完善2024 年公司共发布9 款新能源汽车产品，其中银河/极氪/领克品牌各3 款，包括：
银河品牌的银河E5、星愿和星舰7；极氪品牌的极氪009 光辉、极氪7X 和极氪Mix；领克品牌的领克007 EM-P、领克Z10 及领克Z20。展望2025 年，公司新能源汽车产品矩阵或将进一步完善，银河/极氪/领克品牌分别计划发布5/3/2 款新车型，有望带动公司销量向上。
投资建议
受益于新车周期良好，吉利汽车有望迎来销量和份额的双提升。我们预计公司2025-2027 年收入分别为3267.84/3994.87/4817.82 亿元，对应增速分别为36.1%/22.2%/20.6%；归母净利润分别为166.77/195.24/227.59 亿元，对应增速分别为0.3%/17.1%/16.6%；EPS 分别为1.66/1.94/2.26 元/股。鉴于公司成长性优势明显和车型产品周期优势领先，给予“买入”评级。
风险提示：产品交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。
