下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：信达证券
研究员：匡培钦/秦梦鸽
点评：
财务情况：2024 年公司实现调整后净利润102 亿元，同比+12.7%2024 年公司实现营业收入442.81 亿元，同比+15.3%，实现调整后净利润101.50 亿元，同比+12.7%。其中，24Q4 公司实现营业收入129.20 亿元，同比+21.7%，实现调整后净利润27.33 亿元，同比+23.4%。
经营情况：2024 年公司件量同比+12.6%，单票快递收入同比+2.5%1）件量方面：2024 年公司实现快递业务量340 亿件，同比+12.6%，市场份额约19.4%，同比-1.5%，市场份额位居行业第一，2024 年通达系市场份额排名：中通（19.4%）＞圆通（15.2%）＞韵达（13.6%）＞申通（13.0%）。
其中，24Q4 公司实现快递业务量96.65 亿件，同比+11.0%，市场份额18.8%，同比-1.6%；其中，Q4 公司散件日均件量突破700 万单，同比增长近50%。
2）价格方面：2024 年公司单票快递收入为1.20 元，同比+2.5%（+0.03元）；其中，24Q4 单票快递收入为1.24 元，同比+11.0%（+0.12 元）。单票收入提升主要得益于公司直客结构优化抵消了单票重量下降及增量补贴增加的负面影响，2024 年公司直客收入增加100.7%。
3）单票成本方面：得益于规模经济改善以及有效线路规划提升装载率，2024年公司单票快递成本约0.68 元，同比-6.0%（-0.04 元），其中，单票干线运输成本约0.41 元，同比-8.8%（-0.04 元），单票分拣成本约0.27 元，同比持平；24Q4 公司单票快递成本0.67 元，同比-6.5%（-0.05 元），其中，单票干线运输成本0.40 元，同比-11.1%（-0.05 元），单票分拣成本0.26元，同比持平。
4）单票盈利方面：2024 年公司单票调整后净利润0.30 元，同比持平，其中，24Q4 单票调整后净利润0.28 元，同比+11.2%（+0.03 元）。
5）单票现金流方面：2024 年公司单票经营性现金流0.34 元，同比-24%（-0.11 元），24Q4 公司单票经营性现金流0.29 元，同比-35.6%（-0.16 元），单票经营性现金流维持在健康水平，为公司稳健经营奠定基石。
件量增长目标或进一步巩固公司份额领先地位根据公司公告表述，公司已重新锚定“服务质量、业务量、利润”三大主要重心，2025 年首要任务是实现超过行业平均业务量增速的目标，公司预期2025 年业务量约408 亿件至422 亿件之间，同比+20%至+24%，市场份额或稳步提升，从而进一步巩固公司的领先地位。
快递行业成长空间犹在，关注行业竞争格局变化电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，我们认为快递行业相对上游电商仍有超额成长性，预计2025 年行业业务量有望实现10-15%的增长。
龙头公司份额诉求增强背景下，2025 年或恢复价格博弈，关注2025 年价格博弈背景下行业格局变化情况。公司盈利及现金领先行业，价格博弈背景下份额有望大幅提升，当前估值水平处于历史较低水平。
盈利预测及估值
我们预计公司2025-2027 年公司调整后归母净利润为104.40 亿元，117.77亿元和135.12 亿元，同比+3.58%、+12.81%和+14.73%。中通快递是国内加盟制电商快递龙头，随着公司市场份额提升，龙头地位进一步强化，凭借自身规模、资产及管理优势有望实现件量及利润稳健增长，维持“买入”评级。
风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。
