中国建筑兴业(00830.HK)：内地市场亮眼 BIPV有望进入爆发期-格隆汇

机构：国金证券
研究员：池天惠

　　2025 年3 月17 日公司发布2024 年全年业绩公告，2024 年实现营业收入81.02 亿港元，同比-6.5%；实现净利润6.50 亿港元，同比+12.0%。全年每股派息9.8 港仙，同比增加12.6%。
　　营业额略有减少，利润率保证业绩稳定增长：公司2024 年营收小幅下滑主要受中国香港商住类幕墙工程总量减少影响，中国港澳幕墙营收49.68 亿港元，同比+8.4%，相比2024 年上半年增速有所回落；以及北美幕墙与非核心业务进一步收缩影响，收入减少。
　　净利润增速显著高于营收增速，主要由于高利润率水平的中国港澳幕墙增长带动，公司净利润率从2023 年的6.7%提升1.3pct 至2024 年的8.0%。
　　内地幕墙拓展加速，海外市场增量逐步兑现：公司2024 年新签合约总额110.2 亿港元，同比2023 年（115.0 亿港元）下滑4.2%，虽然中国香港楼市复苏不及预期使得中国港澳新签合约额承压，但得益于公司知名案例，内地市场拓展加速。目前内地持续深耕高能级城市，着重拓展新经济企业与政府类客户，本年获OPPO、小米、新浪等订单，2024 年内地新签合约额为41.98 亿港元，同比增长33.2%。此外新加坡整体建筑需求大幅上涨，中标Zion RoadParcel A、Central Mall 等项目，新签合约额达3.74 亿港元。中国港澳幕墙市场虽有波动，但公司龙头地位坚实，2024 年中国香港市场占有率超过50%，新中标恒基中环新海滨3A 商业项目、会德丰上水粉岭古洞北住宅、恒基庇利街/荣光街大楼等优质项目。
　　BIPV 业务放量在即：2024 年BIPV 在中国香港和内地接连落地，新加坡公司成立首年即获得两单项目，BIPV 年内新签合约额达1.41 亿港元，处于业务增长初期。目前公司BIPV 产品不断完善认证测试，夯实市场推广基础。2025 年BIPV 新签合约预计增长数倍，力争实现10 亿港元，有望进入业务爆发期。
　　投资建议
　　公司“2030目标”计划新签合约额达350亿港元以上，营业额250亿港元以上，净利润30亿港元以上：大力推进BIPV等新兴业务战略布局，拓展蓝海市场。我们维持公司盈利预测不变，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.76/9.02/10.17亿港元，同比增速分别为19.4%、16.2%和12.8%。公司股票现价对应PE估值为4.8/4.1/3.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　内地项目拓展缓慢：新业务发展不顺利：绿建政策发生变化。