宏信建发(09930.HK)：高空作业平台租赁龙头海外有望释放业绩增量-格隆汇

机构：东北证券
研究员：濮阳/上官京杰

　　2024年公司营收稳定增长，非资产驱动型业务占比提升较快。2024年公司实现营业收入115.81 亿元，同比增长20.50%；归母净利润8.96 亿元，同比下降6.87%。分板块看，公司经营租赁服务、工程技术服务、资产管理及其他分别实现营收46.21、37.51、32.09 亿元，同比变化-10.08%、+26.54%、+112.96%。经营租赁业务收入有所下滑，主要受到国内需求不足及价格下降影响。公司积极调整战略，将业务向工程技术服务和资产管理业务倾斜，促使非资产型业务收入增长较快，2024 年占比60.1%，同比上升13.58pct，驱动公司业绩稳定增长。截至2024 年末，公司持有高空作业平台21.63 万台，同比增加21.79%。利用率73.8%，同比下降6.2pct；新型支护系统、新型模架系统持有量分别为144.9、69.3 万吨，同比分别为-6.88%、-3.88%，利用率分别为72.5%、76.2%，同比分别为上升2.4、3.0pct。
　　公司盈利能力较稳定，全年分红对应股息率约3.72%。2024 年公司毛利率32.59%，同比下降16.73%。分业务看，经营租赁服务、工程技术服务、资产管理及其他毛利率分别为38.15%、26.40%、31.84%，同比分别下降6.55%、6.42%、2.80%。销售、管理、财务费用率分别为5.26%、10.97%、6.96%，同比分别下降0.11、0.23、1.55pct。所得税率25.32%，同比上升3.79pct。销售净利率7.74%，同比下降22.68%。经营活动现金流入42.04 亿元，同比增加2.54 亿元。同时公司拟宣派股息0.045 港元/股，以最新收盘价计算股息率约为3.72%。
　　海外业务加速布局，有望释放业绩新动能。2024 年公司加快海外市场开拓，已进入马来西亚、越南、印度尼西亚、泰国、沙特、阿联酋及土耳其7 个海外国家。2024 年海外实现营收3.89 亿元，同比增长2765.7%。
　　截至2024 年，公司海外设备数量约10.4 千台，总资产原值约35.48 亿元，占比9.74%，材料产品约13.1 万吨，客户约1700 家。后续公司将持续打造全球性设备运营体系与流通渠道，提升海外资产运营效率。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年营业收入分别为119.28、137.18、157.75 亿元，同比分别为3.00%、15.00%、15.00%；归母净利润为9.21、10.62、12.18 亿元，同比分别为2.72%、15.38%、14.69%；EPS分别为0.29、0.33、0.38 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为3.87、3.35、2.92 倍。考虑到公司盈利能力稳定，海外加速布局有望贡献业绩增量，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。

宏信建发(09930.HK)：高空作业平台租赁龙头 海外有望释放业绩增量

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