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机构：东吴证券
研究员：孙婷/武欣姝
战略引领发展，业绩稳健增长：1）把握散户在线投资先发优势，快速占领行业龙头地位。九方智投控股有限公司，前身为九方云，1998 年取得证券投资顾问资质，开始为个人投资者提供专业服务；于2023 年在香港联交所上市，2024 年5 月更名为九方智投控股。公司业务涵盖在线投教、金融信息软件和财商教育服务。2）股权结构稳定、创始人背景奠定运营优势。核心管理团队由陈文彬、陈冀庚等创始人组成，具有丰富的金融及投资顾问行业经验，能够敏锐洞察市场变化，积极回应用户需求，提升运营效率。3）盈利能力稳健，成本控制较强。2019-2023 年，公司总营收从2.74 亿增至19.65 亿，5 年CAGR 为48%，主要由在线投教和金融软件服务推动。2020-2022 年净利润上升，2023 年因员工增长、上市开支和上市会计口径变化，净利润下降59%。2024 年三季度起，一揽子政策刺激资本市场复苏，公司业绩表现预期向好。
市场前景广阔，公司份额有望进一步提高。1）个人投资者稳定增长，看好行业发展前景。中国经济的快速发展不仅提升了居民的生活质量，也加速了个人资产的积累。在线高端投资教育服务市场规模从2017 年的17 亿元增长至2021 年的43 亿元，据弗若斯特沙利文数据，预计2026年将达到155 亿元。2022 年，九方智投控股以13.8%的市场份额位列第一，是中国证券投资咨询服务行业的领导者，随着市场规模的不断扩大，未来有望实现盈利增长。2）证券投顾业务领先，产品结构层次丰富。
2019-2023 年，九方智投控股证券投顾业务收入持续增加，5 年CAGR达48%，领先同类公司。公司提供多种证券投顾产品，包括高端的超级投资家系列、中端的股道领航系列以及小额产品、股票学习机等，满足不同客户的需求。
科技助力完善产品矩阵，逐步构建全域流量运营生态：1）精细化流量运营，构建全域流量运营生态。公司构建了涵盖传统媒体、MCN 渠道及互联网终端的融媒体流量池，扩大获客来源，并计划开展线下业务，构建全域流量运营生态。凭借大数据技术和成熟运营团队，公司提高客户留存率，实现流量持续增长和有效转化。2）轻量级产品助力打开下沉市场，持续完善产品矩阵。2024 年，公司整合九方智投旗舰版和擒龙版APP，推出九方智投APP，实现从工具向平台的转型，并积极推出多款轻量级产品和“易知股道”学习机，填补市场空白。多元化产品布局助力公司扩大客户群体，提升竞争力和市场份额。3）持续强化投研能力，技术支撑优质内容制作。九方智投控股于2019 年成立九方金融研究所，团队规模持续扩大。九方金融研究所专注个人投资者感兴趣内容，以轻量化、娱乐化形式呈现，吸引散户关注。4）坚持“科技+投研”，持续推进数智化转型。九方智投控股秉持“科技+投研”双轮驱动战略，2019 年开启数智化转型，2023 年携手华为云、科大讯飞研发九章证券领域大模型，推出首款智能投顾数字人“九哥”并不断升级迭代，2025年1 月发布“九方灵犀”和“九方智研”两款AI 新产品。公司持续加大研发投入，加速推进人工智能在智能投顾领域各场景的落地和应用。
盈利预测与投资评级：我们认为九方智投控股各项业务仍处于快速成长期，公司付费客户数量将持续稳健增长，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.7/9.6/12.6 亿元，分别同比+42%/+256%/+31%，对应42/12/9 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场波动风险，宏观经济与政策风险，行业竞争加剧，监管合规风险，数据安全风险，业务拓展风险。
