斯达半导(603290)：着力新能源汽车市场 SIC项目进展顺利-格隆汇

机构：东方证券
研究员：蒯剑/韩潇锐/薛宏伟

　　着力新能源市场，车规级IGBT 模块持续放量。2024 年，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop 技术的 750V 的车规级 IGBT 模块在 2023 年开始大批装车的基础上持续放量配套更多的整车品牌，1200V 车规级 IGBT 模块开始批量装车，同时新增多个 800V 系统车型的主电机控制器项目定点。公司和深蓝汽车战略深入合作，合资公司重庆安达半导体将围绕IGBT、SiC 等车规级功率模块开展工作，共同推进下一代功率半导体在新能源汽车领域的商业化应用，目前处于项目建设阶段，进展顺利。
　　SiC 业务顺利开展。公司SiC 业务进展顺利，23 年上半年公司应用于乘用车主电机控制器的SiC MOSFET 模块持续放量，同时公司新增多个使用车规级 SiCMOSFET 模块的 800V 系统的主电机控制器项目定点，对未来该模块销售增长提供持续动力；另一方面，公司使用自主SiC MOSFET 芯片的车规级SiC MOSFET 模块在主电机控制器客户完成验证并小批量出货。公司高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目亦顺利开展，目前处于建设阶段。
　　重视海外市场的发展,海外市场进展顺利。公司车规级IGBT 模块继续在欧洲、印度、北美等国家和地区持续大批量稳定交付，并保持快速增长趋势。此外,公司还获得了美国德纳公司颁发的“2023 Lead Electric Propulsion”奖项；在工业控制行业，公司也得到了多家海外头部工控客户的认可。2024 年公司获得了施耐德颁发的“2023 年度优秀新晋供应商奖”、丹佛斯颁发的“2023 Best VAVE Supplier”等。公司将持续加大海外市场开拓力度,开发更多海外客户，助力公司实现更好的发展。
　　我们预测公司24-26 年归母净利润分别为6.43、8.56、10.84 亿元（原预测24-25 年为11.99、14.79 亿元，主要根据行业景气度下调了主营业务营业收入和毛利率水平，上调了费用率水平），根据可比公司25 年平均35 倍PE 估值水平，对应125.30元人民币目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期、行业竞争格局不及预期、产品研发和放量进展不及预期。