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机构：国联证券
研究员：高登/陈斯竹/喻虎
公司12 月实现批发销量25.07 万辆，同比+16.55%，环比-9.60%，1-12 月共实现批发销量268.38 万辆，同比+5.12%。其中自主品牌12 月销量19.89 万辆，同比+20.97%，环比-13.61%，1-12 月共实现销量222.65 万辆，同比+6.13%；自主品牌乘用车12 月销量15.05 万辆，同比+31.99%，环比-20.37%，1-12 月共实现销量166.83 万辆，同比+4.46%。
自主品牌交付量持续高增，持续加码海外市场自主新能源车型矩阵持续完善，启源Q07、深蓝S09、阿维塔06 等重磅车型陆续亮相，后续上市有望推动公司销量稳健增长。12 月新能源销量9.13 万辆，全年累计销量73.46 万辆，同比增长超50%，12 月长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付1.67 万辆/3.66 万辆/1.11 万辆。长安汽车持续加码海外市场，海外销量高速增长，2024 年长安汽车海外销量达53.62 万辆，同比增长超47%。
长安汽车受资本市场认可，阿维塔、凯程融资顺利长安汽车销量稳增、经营向上，受股东及资本市场认可。阿维塔月销连续三月破万辆，同时阿维塔全面深化与华为的战略合作并入股引望，未来发展前景获得高度认可。阿维塔近期顺利完成C 轮融资，募集资金超过110 亿元，现有股东大幅增资，国有资本鼎力支持，市场化资本也积极加入。阿维塔也在积极进行上市准备，拟于2026 年上市。同时，长安凯程于2024 年底完成超20 亿元A 轮融资，通过此次增资扩股引入外部资源进行股权多元化改革，有助于加强其产业资源整合与协同，助推商用车新能源、智能化以及海外业务加速发展。长安凯程未来也将持续推进股权融资和IPO 上市。
销量稳健增长，维持“买入”评级
公司新车陆续发布并交付，销量稳健增长。我们预计公司2024-2026 年收入分别为1586.95/1789.25/2099.74 亿元，对应增速分别为4.89%/12.75%/17.35%；归母净利润分别为57.26/93.97/113.36 亿元， 对应增速分别为-49.45%/64.11%/20.64%，EPS 分别为0.58/0.95/1.14 元/股。随着公司新车交付持续上量，结合与华为合作深入，看好公司后续发展，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。