下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东吴证券
研究员：黄诗涛/房大磊
事件：公司发布限制性股票激励计划（草案）。1）拟授予的限制性股票总量不超过 1,290 万股，约占公司股本的 0.764%，股票来源为向激励对象定向增发，激励对象不超过347 人，包括公司董事、高级管理人员、核心骨干人员，授予价格为每股 18.20 元；2）业绩考核目标：扣非净利润指标2025/2026/2027 年较2023 年复合增长率不低于14.22%/16.12%/17.08%，且高于对标企业75 分位值或同行业平均水平；扣非净资产收益率2025/2026/2027 年分别不低于16.5%/17.5%/18.5%，且高于对标企业75 分位值或同行业平均水平；2025/2026/2027 年经济增加值改善值△EVA＞0；除以上业绩考核目标外，各考核年度公司还需完成上级单位下达的科技创新任务目标。
股权激励计划体现发展信心，高质量成长可期。在竣工端压力加大行业需求疲弱背景之下，公司业绩考核目标仍较高（测算2025/26/27 年扣非归母净利润目标分别为不低于45.60/54.72/65.67 亿元），体现出公司发展和成长的信心。公司“一体两翼、全球布局”的战略执行为经营业绩目标提供支撑，通过做强做大做优石膏板和石膏板+，公司石膏板业务有望维持量价的相对稳定，持续提升份额、巩固市场地位；防水及涂料业务整合和协同效果逐渐体现出来，有望持续扩张、快速增长。在国际化方面，聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海四大区域，开展区域化运营，进行全球布局，海外业务高成长可期。
收购浙江大桥油漆，持续布局工业涂料。公司此前公告全资子公司北新涂料拟联合重组浙江大桥油漆，转让完成后公司将合计持有浙江大桥51.4169%股权。浙江大桥油漆主营工业防护涂料，应用在传统工业防护、基础设施防护、化工能源、海洋工程防护、特种工业领域等，2023 年营收4.24 亿，净利润0.39 亿元。通过收购公司将实现工业涂料在华东区域的市场布局，扩大公司工业涂料产能，进一步丰富公司涂料产品体系；未来将推动浙江大桥与公司现有工业涂料业务开展经营联动，发挥协同效应，提高公司工业涂料业务整体发展质量和市场竞争力。
盈利预测与投资评级：随着国企改革的进一步深入，在公司“一体两翼、全球布局”的战略引领之下，石膏板主业在全球的市占率将继续提升，龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。考虑公司股权激励计划的考核目标，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测为39.02/46.77/55.72 亿元（此前为42.68/49.41/55.05 亿元），对应PE 分别为14X/12X/10X，考虑到公司新业务拓展潜力及公司主业稳健运营能力，维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险