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机构：华鑫证券
研究员：张涵
投资要点
磷酸铁锂：定位高端快充市场，上下游深度合作公司采用独特的草酸亚铁技术路线生产磷酸铁锂正极材料，产品具备高压实密度、高比容量、长循环寿命等特点，有效满足了新能源汽车快充需求，差异化竞争优势凸显。目前，高压实磷酸铁锂产品性能优势已部分转化为溢价，公司加工费行业领先，出货量也同步显著提升。2024Q3 公司出货磷酸铁锂3.56 万吨，实现满产满销，且均为满足高端快充市场的高压实产品，单吨盈利超1000 元，磷酸铁锂业务成功扭亏。
随着市场上磷酸铁锂产品的差异化、高端化需求快速增长，预计公司产品将体现出更强的出货和价格弹性。
下游客户方面，公司与大客户宁德时代深度合作，双方于2024 年8 月签署合作协议。根据协议，公司将获宁德时代2025~2027 年期间每年至少14 万吨磷酸铁锂订单，并获其预付款支持扩产7.5 万吨，为公司后续出货提供了有力支撑。
一体化布局方面，公司积极布局原料端，合作赣锋锂业设立合资公司（江西升华持股49%），拟在四川达州新建年产10万吨硫酸锂制造磷酸二氢锂项目，旨在保障原料稳定供应并推进降本。
汽零：业务稳健增长，经营结构不断优化
公司汽车零部件业务保持稳健增长，经营结构不断优化，新能源汽车增量零部件收入占比已超 60%，成为公司收入增长、利润实现较快的板块，电驱动减速系统、热管理系统以及 CDC 电磁阀等产品均已开始规模化放量并贡献业绩，市场占有率稳步提升。
公司2024 年12 月公告，子公司芯智热控拟引入战投（奇瑞汽车旗下产业基金瑞丞芯车、绵阳市政府投资平台公司涪江 资本），公司新能源热管理业务竞争力有望进一步提升。
机器人：拓展电关节总成产品，打开成长空间公司基于机电一体化的研发和制造能力，向机器人领域延伸，已拓展机器人电关节总成产品，研发已经客户验证，开始小批量生产并逐步交付，预计明年实现批量供应，有望打开公司远期成长空间。另外，公司2024 年10 月公告，拟与智元机器人等成立合资公司，共同开发人形机器人市场。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为85.00、128.63、157.19亿元，EPS 分别为0.38、0.81、1.00 元，当前股价对应PE分别为40.1、19.0、15.4 倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
锂电需求不及预期风险、汽车零部件需求不及预期风险、机器人业务进度不及预期风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。