网易-S(09999.HK)：《无限大》获批版号关注国内外新产品周期表现-格隆汇

机构：开源证券
研究员：方光照/田鹏

　　《漫威争锋》全球玩家规模突破2000 万，维持“买入”评级12 月6 日，公司自研英雄射击游戏《漫威争锋》上线全球市场，游戏上线后Steam在线人数峰值达到44 万，位列Steam 全球最热玩游戏TOP2 以及Steam 全球畅销榜TOP 1。《漫威争锋》上线3 天后，玩家规模即超过1000 万，12 月18 日，上线12 天后玩家规模突破2000 万，且在Steam 上的实时玩家人数保持在30-40万左右。通过将全球性大IP 漫威与“守望like”的英雄射击竞技玩法相结合，《漫威争锋》或已在团队竞技赛道上找到了生态位并站稳了脚跟，并迅速聚拢核心用户。伴随后续赛季模式的起步，游戏的长线市场表现仍有可期待的上升空间。此外， 7 月10 日，公司旗下独立工作室Starry Studio 打造的超自然开放世界生存游戏《七日世界》开启PC 端全球公测，在首发阶段，位列Steam 全球畅销榜TOP 2，累计下载了也突破1000 万。海外游戏市场特别是欧美游戏市场以PC 端游和主机游戏为主，海外PC 端游的持续突破有望进一步打开公司成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为293/342/390 亿元，对应EPS 分别为9.1/10.7/12.1 元，当前股价对应PE 分别为14.5/12.4/10.9 倍，我们看好新游戏产品周期驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。
　　《无限大》获取三端版号，新游戏产品周期或开启12 月24 日，公司自研游戏《无限大》获批移动、客户端、主机三端版号，同时获批版号的游戏还有《头号追击》、《军团战争》。《无限大》是一款高自由度的二次元都市题材开放世界RPG，游戏特色包括：城市融合多个地区特色，游戏大世界更加丰富多彩；游戏中包含了赛车、篮球、健身等多种活动，以及与建筑配套的丰富的城市生活玩法；游戏提供单人和多人两种模式，多人模式更注重社交和合作，而非竞争。目前《无限大》全球预约人数超800 万，我们认为《无限大》有望带给玩家更加自由与新奇的开放世界游戏体验，其独特的城市生活玩法有利于加强用户社交粘性，游戏上线后有望持续为公司贡献可观流水增量。
　　此外，公司自研武侠开放世界游戏《燕云十六声》于12 月27 日开启PC 端公测。
　　风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期，老游戏流水下滑等风险。

网易-S(09999.HK)：《无限大》获批版号 关注国内外新产品周期表现

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