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社区
会员
机构：中金公司
研究员：邓学/王颖东/任丹霖
公司近况
2024 年12 月18 日，香山股份发布公告，宣布均胜电子通过增持股票，成为其控股股东。新控股股东自2023 年7 月以来持续增持香山股份并取得其控制权，我们认为，香山股份有望强化在汽车零部件业务方面的战略协同效应，加快推进在新能源汽车产业链、智能座舱等领域的整体战略布局。
评论
控股股东变为汽零同行，集团业务协同有望加强。2023 年7 月以来，均胜电子通过多种方式密集增持香山股份，至2024 年12 月18 日已持有其24.2%股权，成为第一大股东，同日召开股东大会，正式取得香山股份控制权。香山同日公告，控股股东计划未来继续增持，增持股份金额在1.5 亿到2.5 亿元之间。公司认为，此举体现了控股股东对香山股份长期投资价值的认可及未来发展前景的信心。我们认为，此次控制权变更有利于香山股份整合集团资源整合，依托控股股东产研销资源，拓展市场份额与产品矩阵、提高管理效能，实现高质量发展。
公司积极进行客户结构转型，座舱产品配套国产豪华车品牌。公司智能座舱部件包括智能饰件和空气管理系统，客户覆盖了国内外主流主机厂、造车新势力和新兴豪华品牌。公司推出集成光电技术的高端木饰件，可有效提升车辆豪华氛围，和基于自研电机的电动出风口系统，进一步巩固公司在此类产品国内渗透率第一地位。我们认为，公司正积极进行客户结构转型，从以BBA 为主的客户结构，向有更多海内外新能源车企占比结构演进，并且公司有望通过海外豪华车型座舱配套经验，赋能国产品牌高端品牌，例如江淮、赛力斯、蔚来、小鹏、理想、极氪等。
依托自身优势发力飞行汽车充配电系统。公司已获得小鹏汇天飞行汽车项目的定点生产权，为其陆行体和飞行体提供多合一充配电管理系统，预计于2025 年步入量产阶段。我们认为，多合一的充配电设计可以有效降低飞行器配重，从而获取更好经济性；同时此次合作为香山股份在低空经济领域的战略布局拔得先机，公司有望随行业发展，持续拓宽业务范围，逐步形成较强的产品定义和量产能力，从而贡献稳健业绩。
盈利预测与估值
维持2024/2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年25.5/20.9倍市盈率。考虑到板块整体估值体系上修，我们维持跑赢行业评级和上调目标价10%至40.7 元，对应2024/2025 年31/25 倍市盈率，较当前股价有20%的上行空间。
风险
地缘政治风险，原材料价格上涨的风险，高端车型渗透不及预期。