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机构：东吴证券
研究员：周尔双
国内石油产量主要依赖于胜利油田和大庆油田等少数大型油田，每桶石油的开采成本高达50-60 美元，随着近年来东部油田开采潜力下降，常规油气将难以满足国内日益增长的能源需求，非常规油气开发大势所趋。
2023 年我国页岩油年产量突破400 万吨，连续多年实现高速增长，页岩油产量占石油产量由2018 年的0.4%提升至1.9%，增长1.5pct；2015-2023 年我国页岩气产量由45 亿立方米提升至250 亿立方米，CAGR 达24%，产量占比由3.5%提升至10.9%，页岩油气在我国能源结构中的地位日益凸显。展望未来，在我国深度保障能源安全的大背景下，我们认为页岩油气将成为我国油气增储上产的重要支撑。
电驱压裂设备招标以中石油为主，杰瑞有望以技术优势保持全胜纪录
从国内压裂设备公开招标来看，目前电驱压裂设备招标以中石油为主，2023 年中石油招标中电驱压裂设备占总压裂设备招标量70%以上。根据中国石油招标投标网12 月6 日公开信息显示，杰瑞股份成为24 年下半年中石油2 批次3 套电驱压裂设备中标候选人第一名。如果杰瑞顺利拿下该订单，将保持在中石油电驱压裂设备采购订单中的全胜纪录。具体来看，由于中国页岩油气资源禀赋较差，因此对设备质量要求较高，技术不达标将显著影响开采效率。杰瑞股份作为国内固井和压裂技术龙头，在电驱压裂设备领域具备显著技术优势。2024 年下半年中石油压裂设备集中采购项目中，杰瑞/四机所/三一/宝机所电驱压裂设备技术分分别为96/86/72/78.2分，杰瑞设备技术领先优势明显。展望未来，受益于国内市场非常规油气开发以及电动化趋势，杰瑞股份有望持续受益。
中国装备借助EPC 总包出海，杰瑞中东市场布局进入收获期
杰瑞自2023 年圆满完成KOC27 亿元项目后，成功打响中东地区品牌知名度，2024 年迎来大型EPC 合同收获期。（1）5 月，杰瑞与伊拉克中部石油公司初步签署曼苏里亚气田开发合同；（2）9 月，杰瑞与巴林国家石油公司签署7 个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22 亿元，核心设备约 11 亿元）；（3）11 月，杰瑞获阿联酋ADNOC 井场数字化改造EPC 项目的授标函（预估金额66 亿元）。中东高端油服市场的大型EPC 项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制造和项目总承包能力的高度信任。随着装备&EPC 出海订单不断兑现，公司长期品牌力有望加强，整体盈利能力、现金流有望持续改善。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为27/33/37 亿元，当前市值对应PE 为13/11/9x，维持“买入”评级。
风险提示：油气资本开支不及预期，国际油价波动，国际关系摩擦。