明月镜片(301101)：业绩稳中向好 AI智能眼镜打开空间-格隆汇

机构：国投证券
研究员：罗乾生

　　事件：近日，多家大厂宣布即将发布AI 智能眼镜新品。小米也在被曝出将推出新一代AI 眼镜。目前，明月镜片在小米有品旗舰店售卖智能眼镜sasky，该产品可以语音唤醒SIRI、小爱同学，并具有接打电话、导航、音乐休闲放松等功能。
　　AI 概念拓展，迎接智能眼镜风潮
　　随着百度、小米等科技巨头相继发布AI 眼镜，智能眼镜市场逐渐升温，成为行业关注的热点领域。公司正在积极布局智能眼镜市场，凭借在光学和显示技术方面的深厚积累，具备切入AI 及AR 眼镜市场的优势。公司现在在智能眼镜方面做了充分的布局，也和小米在进行初步接触沟通。公司在小米有品平台推出的智能眼镜具备语音助手功能，可实现导航、接打电话等应用场景，显著提升用户体验。
　　同时，公司的市场定位精准，聚焦大众中端市场，通过亲民的价格锁定大众消费群体，在品类扩张和普及过程中占据先机。
　　产品再迭代，Q3 业绩稳步提升
　　明月镜片发布2024 三季度报告。2024Q1-3 公司实现营业收入5.83亿元，同比增长3.61%；归母净利润1.37 亿元，同比增长11.91%；扣非后归母净利润1.17 亿元，同比增长9.88%。24Q3 公司实现营业收入1.98 亿元，同比增长0.64%；归母净利润0.48 亿元，同比增长13.57%；扣非后归母净利润0.42 亿元，同比增长15.22%。
　　盈利能力方面，24Q1-3 公司毛利率为59.30%，同比增长1.39pct；24Q3 公司毛利率为59.10%，同比下降1.10pct。24Q1-3 公司净利率为24.84%，同比增长1.17pct；24Q3 公司净利率为25.66%，同比增长2.13pct，盈利能力持续提升。其中，明星产品如MPG 超亮系列收入同比增长50.60%，轻松控Pro 系列销售额同比增长34.20%，核心产品的增长动能强劲。
　　期间费用方面，24Q1-3 公司期间费用率为33.99%，同比增长2.70pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.93%/11.08%/3.94%/0.04%，同比分别-1.05/+1.17/+0.93/+1.66pct。24Q3 公司期间费用率为32.92%，同比下降2.06pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.58%/10.12%/4.18%/0.04% ，同比分别-4.42/-0.39/+1.28/+1.47pct。公司的销售费率进一步下降，成本控制能力良好；24Q3 研发费用同比增长45.00%，持续加大对研发的投入。
　　投资建议：公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级，加码品牌传播力度并拓展社交媒体渠道，其近视防控产品有望成为新的业绩增长点。我们预计明月镜片2024-2026 年营业收入为7.97、9.04、10.12 亿元，同比增长6.50%、13.42%、11.90%；归母净利润为1.75、2.14、2.47 亿元，同比增长11.25%、21.84%、15.55%，对应PE 为37.4x、30.7x、26.6x，给予24 年48xPE，目标价41.75 元，维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；新品推广不及预期风险；疫情反复风险。