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明月镜片(301101):常规镜片明星产品增长靓丽 离焦镜产品迭代 期待后续表现

11-03 00:04 142

机构:申万宏源研究
研究员:屠亦婷/张海涛

  投资要点:
  公司发布2024 年三季报,业绩表现符合预期。2024Q1-3 实现收入5.83 亿元,同比增长3.6%,归母净利1.37 亿元,同比增长11.9%,扣非净利润1.17 亿元,同比增长9.9%;2024Q3 单季收入1.98 亿元,同比增长0.6%,归母净利0.48亿元,同比增长13.6%,扣非净利润0.42 亿元,同比增长15.2%。
  收入端:常规镜片明星产品增长靓丽,离焦镜受产品迭代影响,后续有望逐渐恢复。2024Q3 公司收入同比增长0.6%,主要系原料业务及出口的拖累,若剔除出口影响,2024Q3 镜片业务营收1.67 亿元,同比增长3.9%。1)常规镜片:
  公司聚焦大单品策略效果明显,常规镜片中的明星产品,如PMC 超亮系列产品前三季度收入同比增长50.6%、1.71 系列产品同比增长16.5%,表现优异。2)离焦镜:公司迭代轻松控PRO2.0,戴镜12 个月的等效球镜度有效率为73.82%,较轻松控PRO1.0 的60%大幅提升。因此为让客户和用户更早更快地销售和体验更好的PRO2.0 产品,按照“卖2.0 就不卖1.0”的原则,公司主动召回了渠道内的轻松控PRO1.0 系列产品。2024Q3 轻松控销售额为4597 万元,同比增长2.4%;剔除产品升级回收带来的影响后,2024Q3 轻松控销售额为5352 万元,“轻松控PRO”系列产品销售额同比增长34.2%。随着同样价格、产品更优、防控效果更佳的轻松控PRO2.0 产品上线,公司离焦镜业务有望恢复较高速增长。
  利润端:功能产品占比增加,精益管理严控费用,利润率表现较优。公司2024Q1-3净利率为24.8%,同比提升1.2pct,其中单2024Q3 净利率为25.7%,同比提升2.1pct。1)毛利率:公司2024Q1-3 毛利率为59.3%,同比提升1.4pct,主要系高毛利的离焦镜、明星单品占比提升。2)期间费用率:公司2024Q1-3 期间费用率为34.0%,同比提升2.7pct,其中单2024Q3 期间费用率为32.9%,同比下降2.1pct;分拆来看,公司2024Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/11.1%/3.9%/0.0%, 分别同比变动-1.1/+1.2/+0.9/+1.7pct ; 单2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6%/10.1%/4.2%/0.0%,分别同比变动-4.4/-0.4/+1.3/+1.5pct。公司加大产品研发投入,研发费用率有所提升,财务费用主要系自有资金理财产品结构的调整计入投资收益。
  展望未来:离焦镜赛道处于渗透率快速提升期,公司产品、渠道、品牌三力兼具,借助传统镜片线下零售渠道快速铺开,有望把握新赛道发展红利;医疗渠道离焦镜专门团队、产品准备就位,部分大中型、连锁型医疗渠道开发已初见成效,目前公司正发展跨界合作伙伴,借力其医疗渠道资源,加速离焦镜医疗渠道布局;传统镜片继续推动品牌升级和产品力深化,大单品持续强化影响力,根据地由江苏进一步扩容至广东、安徽、浙江其他三省,快速复制江苏根据地的成功经验。此外,公司与徕卡公司达成合作,涵盖了光学技术的共享、产品研发联合创新及市场渠道的拓展等诸多方面,助力明月镜片进军高端镜片市场。
  离焦镜赛道高速成长,渗透率有望快速提升,行业高壁垒、竞争格局优异,毛利率保持较高水平,公司有望乘近视防控东风,实现高速增长。传统镜片方面,消费频次上升、产品结构优化,驱动传统镜片行业实现量价齐升逻辑。
  作为离焦镜赛道稀缺标的,随着离焦镜渗透率的快速增长,以及公司产品、品牌和渠道建设的稳步推进,未来增长可期。维持公司2024-2026 年归母净利润预测1.80/2.07/2.33 亿元,2024-2026 年归母净利润分别同比增长14.2%/15.3%/12.2%, 当前市值对应2024-2026 年PE 估值分别为28/24/22X,维持“增持”评级。
  风险提示:离焦镜渗透率提升速度不及预期;终端消费力疲软