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机构：东方财富证券
研究员：赵树理/张毅/刘雪莹
公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入5.83 亿元，同比+3.61%；归母净利润1.37 亿元，同比+11.91%；扣非归母净利润1.17 亿元，同比+9.88%。其中，24Q3 公司实现收入1.98 亿元，同比+0.64%；归母净利润0.48 亿元，同比+13.57%；扣非归母净利润0.42亿元，同比+15.22%。
24Q3 镜片业务实现收入1.67 亿元，同比+3.9%（剔除出口业务）。分系列看：
1） 常规镜片产品结构持续优化，向明星产品聚焦。24Q3 常规镜片收入同比+4%。其中明星产品保持高增长，占比进一步提升，PMC 超亮系列产品前三季度收入同比+50.62%、1.71 系列产品同比+16.5%。
2） 轻松控PRO2.0 升级，行业压力下表现亮眼。24Q3“轻松控”全系列产品销售额为4,597 万元，同比+2.4%。24Q3 公司推出新一代轻松控PRO2.0 系列产品，并主动召回了渠道内的轻松控PRO1.0系列产品。剔除前述产品升级回收带来的影响后，24Q3“轻松控”全系列产品销售额为5,352 万元，“轻松控PRO”系列产品销售额同比增长34.2%。
产品结构优化，带动公司盈利能力提升。2024 年前三季度公司毛利率为59.30%，同比+1.39pct；归母净利率为23.49%，同比+1.74pct。
销售/管理/研发费用率分别为18.93%/11.08%/3.94%，同比变动分别为-1.05pct/+1.17pct/+0.92pct。公司持续通过暑期活动、专家课程、社媒引流等多种渠道做品牌投入，销售费用率稳中有降；加大研发投入，研发费用率有所上升。
合作全球光学巨头徕卡，进军高端镜片市场。10 月15 日，明月与全球光学巨头徕卡公司闪耀举办“全新视界·徕卡镜片（LeicaEyecare）中国发布会”。双方未来合作涵盖了光学技术的共享、产品研发联合创新及市场渠道的拓展等诸多方面。公司有望凭借自身经验、与徕卡合作机遇，进军高端镜片市场，进一步提升盈利能力。
【投资建议】
明月镜片是国产镜片领导品牌，公司离焦镜等高附加值产品有望保持较高增速，同时与徕卡合作打开国内高端镜片市场，我们看好公司未来发展前景。我们预计公司2024-2026 年实现营收8.08/9.10/10.09 亿元，同比增长7.9%/12.6%/10.9%；预计实现归母净利润1.78/1.95/2.21 亿元，同比增长12.9%/9.9%/13.0%。对应EPS 分别为0.88/0.97/1.10 元/股，PE 分别为30/28/24，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
行业竞争加剧风险：行业竞争加剧，市场价格机制混乱会对公司产品销售产生负面影响；
离焦镜产品销售不及预期风险：离焦镜作为公司重点推介产品，销售不及预期，将对公司收入及利润增长产生一定不利影响；
原材料价格大幅上涨风险：原材料出现大幅上涨，直接提高公司生产成本，若公司产品售价未能及时调整，将对公司盈利产生一定不利影响。