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机构：山西证券
研究员：潘宁河/林挺
上影元经营业绩增长稳健。上影元业务板块涵盖IP 开发与运营的全链路。2023 年/2024H1 上影元分别实现营收6576/5680 万元，实现净利润1659/2112 万元，2023 年/2024H1 营收、利润较同期均实现翻倍增长。
上影元IP 商业价值持续凸显，内容焕新带来业绩新增量。2024 年齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024 年春晚，全网话题浏览量、播放量超6 亿；与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空形象贯穿始终，链接巴黎奥运，视频播放量超过2 亿次。此外，上影元重点打造的《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025 年正式上映，系列化的“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益。短视频领域，全网超500 万粉丝的抖音、快手、视频号矩阵常态化焕新《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典作品中各类角色衍生故事，持续放大IP 商业价值，助推上影元在商品、营销、游戏等领域的授权联名合作。
投资建议：考虑到本次交易后公司持有上影元70%股权，有望进一步增厚公司业绩。我们认为在IP 业务增长、电影业务复苏和股东优质资源支持下，公司业绩将持续收获良好表现。预计公司2024-2026E 归母净利润增速分别达8.9%/90.0%/41.5%，维持“买入-A”评级。
风险提示：IP 业务增速不及预期，电影市场疲软，公司市占率下滑，股权收购进展不及预期等。