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社区
会员
机构：中金公司
研究员：赵丽萍/冯喜鹏/张潇丹/肖楷
发展趋势
行业环境影响持续，推进核心聚焦战略。2025 财年上半年，受外部市场环境及产品组合变化的影响，医渡科技收入同比下滑7.6%至3.3 亿元。大数据平台和解决方案收入录得1.3 亿元，同比增长4.5%，截至2024 年9 月30 日共拥有105 个医院客户和40 个监管机构客户，中标天津滨海新区经开区健康医疗大数据平台（项目金额超过2,000 万元）等项目。生命科学解决方案收入同比下滑15.0%至1.4 亿元，公司持续推进聚焦战略，服务的生命科学客户数为71 家，前10 大客户的收入留存率为117.45%。健康管理平台和解决方案收入同比下滑12.4%至5,116 万元，公司持续深耕惠民保业务，连续两年/四年作为深圳/北京惠民保的主运营平台。
坚定投入人工智能，打造AI 中台产品。2025 财年上半年，医渡科技继续优化并训练面向医疗垂直领域的大语言模型，聚焦70B 参数的模型训练，建立数据中台+AI 中台模式，在诊断和科研等场景落地AI 功能。管理层在业绩会公开表示，当前公司研发费用中约50%投入到了AI 大模型领域。根据业绩公告，2025 财年上半年，医渡科技中标西南地区某头部三甲医院数据平台建设及相关数据服务项目，项目金额超过1,200 万元，我们认为AI中台或有望为公司带来新的增长机遇。
亏损幅度收窄，现金流情况改善。得益于内部运营效率的提升，2025 财年上半年公司净亏损同比缩窄29.2%至5,636 万元。剔除为第三方代收代付的保费和保险理赔款影响后的经营活动现金流出同比缩窄10.8%，现金流情况持续改善。截至2024 财年9 月30 日，公司的现金及现金等价物、定期存款、保证金银行存款、受限制银行结余及存款共计31.9 亿元。
盈利预测与估值
由于下游客户需求慢于预期，下调2025 财年和2026 财年收入预测13.7%和16.5%至7.6 亿元和8.2 亿元，维持2025 财年和2026 财年归母净利润预测基本不变。维持跑赢行业评级，由于收入预测下调，我们下调目标价14%至5 港元（基于6 倍2025 财年市销率）。公司目前交易于5.8 倍2025财年市销率，我们的目标价较当前股价有12%的上行空间。
风险
行业需求不及预期；竞争加剧；新业务风险。