比亚迪电子(00285.HK)：预计2025年将继续强劲增长维持“买入”-格隆汇

机构：国泰君安国际
研究员：Noah Hudson

　　维持“买入”并上调目标价至38.60 港元。我们将比亚迪电子（“公司”）2024-2026年每股盈利预测分别下调27.6%、16.0%和14.9%至人民币1.412 元、人民币2.140元和人民币2.574 元，反映了12.8%的年复合增长率。但考虑更高的市场和行业估值，我们将目标价从34.30 港元上调至38.60 港元。我们的目标价相当于16.5倍2025 年市盈率，较全球同业目前15.0 倍的市值加权平均市盈率溢价10%。
　　2024 年1-9 月股东净利略低于预期，主因毛利率低于预期。公司公布了截至2024年9 月30 日的前9 个月未经审计业绩。2024 年1-9 月收入为人民币1,221 亿元，同比上升32.5%。但因期内毛利率同比略降1.2 个百分点至7.4%，毛利润同比仅增14.7%至人民币91 亿元。股东净利几乎持平，同比增0.6%至人民币31 亿元。
　　毛利率下降并不在预期之中，因公司曾预计2024 年毛利率将受益于 iPhone 升级周期而有所改善。
　　受人工智能技术快速发展以及手机置换周期的带动，我们预计市场对于公司消费电子产品的需求将在2025 年继续上升。我们还预计公司的手机零部件产品销售将在2025 年继续反弹，主要受益于新兴市场强劲表现以及高端手机型号升级趋势。
　　催化剂：1）捷普工厂生产效率提高；2）AI 服务器产品出货；3）更多新能源汽车产品量产。
　　下行风险：1）市场竞争比预期更加激烈；2）产品线扩张比预期缓慢。

比亚迪电子(00285.HK)：预计2025年将继续强劲增长 维持“买入”

比亚迪电子(00285.HK)：预计2025年将继续强劲增长维持“买入”