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机构：东吴证券
研究员：张良卫/李博韦
消费电子及汽车电子业务发力，归母净利润环比改善明显24Q3 公司收入435.5 亿元，同比+21.1%，环比+3.4%，归母净利润15.5亿元，同比+1.2%，环比+70.3%；公司毛利率为8.5%，环比+1.6PCT，归母净利率为3.6%，环比+1.4PCT。我们认为并购捷普产生财务费用、减值以及储能业务承压对公司业绩带来潜在压力，但平板电脑、智能手机、汽车等下游景气度提升使得公司新老业务推动业绩增长：
根据IDC，24Q3 海外大客户平板电脑出货1260 万台，同比+1.4%，环比+2.4%；
根据Canalys，24Q3 海外大客户手机出货5450 万台，同比+9%，小米出货达4280 万台，同比+3%；
24Q3 比亚迪汽车销量为113.5 万辆，同比+37.7%。
公司有望多方向发力实现增长
我们认为公司已经形成消费电子+汽车电子+AI 三大方向布局，并有望在后续收获增长：
消费电子上：海外大客户一方面推进AI、新型外观设计在手机端渗透，公司收购捷普后有望进一步持续收益，另一方面发布新款平板电脑，公司相关业务有望持续收益；
汽车电子上：母公司销量稳步增长且智能化进程加速，公司智能座舱、智驾系统、热管理、传感器等产品出货量有望持续增长，叠加后续逐渐开始供应智能悬架等新品，公司汽车电子有望进入量价齐升通道；
AI：全球AI 算力需求持续增长，公司已与英伟达合作构建AI 服务器、液冷、电源管理等全套AIDC 解决方案，推出AMR 等工业机器人，这些布局有望贡献增长新动能
盈利预测与投资评级：考虑到公司并购捷普产生财务费用、减值以及储能业务承压，但消费电子、汽车电子、AI 算力三项业务均有可观增长潜力，我们将公司2024-2026 年预期归母净利润由50.4/68.9/80.2 亿元调整至46.4/61.4/76.3 亿元，2024 年11 月5 日收盘价对应PE 为15.1/11.5/9.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；收购协同效应不及预期。