小鹏汽车-W(09868.HK)：单三季度毛利率同环比双升新品周期持续向上-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2024Q3 小鹏汽车实现营业收入101 亿元，同比增长18%。2024Q3 小鹏汽车的销量为46,533 辆，同比增长16.3%，环比增长54.0%；总收入为101.0亿元，同比增长18.4%，环比增长24.5%；净利润为-18.1 亿元，去年同期为-38.9 亿元，今年单二季度为-12.8 亿元。拆分来看，1）2024Q3 汽车销售收入为88.0 亿元，同比增长12%，环比增长29%，同环比增长主要由于交付量增加所致。2）2024Q3 服务及其他收入为13.1 亿元，同比增长90.7%，环比增长1.1%，同比增长主要由于与大众进行平台与软件战略以及电子电气架构技术合作有关的技术研发服务收入增加所致。
　　研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同比提升。2024Q3，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为15.3%/-17.9%，分别同比+17.9/+27.7pct，分别环比+1.3/-2.1pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为16.2%/16.2%，分别同比-3.7/+0.9pct，分别环比-1.9/-3.2pct。1）2024Q3 汽车业务毛利率8.6%，同比+14.7pct，环比+2.2pct，汽车毛利率同比增长主要由于成本降低及车型产品组合改善所致，环比增长主要是成本降低所致；2）2024Q3 服务及其他利润率为60.1%，同比+24pct，环比+5.8pct，同环比增长主要由于来自技术研发服务的较高毛利率。
　　2024Q3 销量同比增长16%，销售网络持续优化。2024Q3，小鹏汽车的总销量为46533 辆，同比增长16.3%，公司第四季度指引，2024 年第四季度的交付量预计87,000-91,000 辆，按年增加约44.6%至51.3%。
　　小鹏汽车举办2024 年AI 科技日活动，P7+上市当天订单超3 万辆。11月6 日，小鹏汽车在广州举办了2024 年度AI 科技日活动，展示了公司尖端的技术与创新，包括小鹏鲲鹏超级电动体系、图灵AI 智驾体系、AI 机器人等。11 月7 日，小鹏P7+正式上市，共推出三款车型，包括小鹏P7+长续航Max、超长续航Max 以及限定版Max，售价区间为18.68-21.88 万元，上市即交付。据官方数据，小鹏P7+上市12 分钟大定突破1 万台，截止11 月7 日24 点，小鹏P7+大定31528 台。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司下半年以MonaM03、P7+为代表的新车型走量，公司纯视觉方案的落地，将高阶智驾车型渗透至20 万以内的市场，加速实现高阶智驾平权，叠加后续更多新车型的推出，公司经营周期持续向上，我们维持盈利预测，预计2024-2026 年收入为469/885/1181 亿元，净利润为-60/-16/27 亿元，维持“优于大市”评级。

小鹏汽车-W(09868.HK)：单三季度毛利率同环比双升 新品周期持续向上

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