中通快递-W(2057.HK)：3Q盈利同比稳健市场份额环比提升-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：林珊/沈晓峰

　　中通快递发布3Q24 业绩：1）营业收入同环比+17.6%/-0.5%至107 亿元；2）归母净利同环比+2.2%/-8.3%至24.0 亿元（小幅低于我们的预期25.6亿元）；3）调整后归母净利24.1 亿元，同环比+3.0%/-14.2%。利润环比下滑主因行业价格竞争加剧，单票收入环比下滑。3Q24 快递件量同环比+16.0%/+3.2%至87.2 亿票，市场份额同环比-2.4/+0.4pct 至20.0%。展望25 年，公司指引将重新平衡资源配置和定价策略，扩大市场份额领先优势，同时保持盈利的稳健性。我们看好公司25 年经营策略的调整将助力市场份额提升和盈利增长，重申“买入”。
　　3Q/9M 件量同比增长16.0%/13.3%，低于行业件量增速29.8%/32.9%3Q/9M 公司完成快递件量87 亿/243 亿票，同比增长16.0%/13.3%，低于行业件量增速29.8%/32.9%；市场份额为20.0%/19.7%。件量增速低于行业主因今年以来市场低价值电商件比例上升，公司为平衡服务品质、业务量和利润，舍弃了部分低价件业务量，从而拖累增速，使得前三季度市场份额同比有所下降。自3Q 起公司积极调整经营策略，市场份额环比有所回升。
　　根据公司指引，24 年行业低价值电商件比重上升给公司整体战略带来挑战。
　　公司正进行调整，将重新平衡资源配置和定价策略，有助于重获业务量增长。
　　3Q 单票收入同比增长1.8%，调整后单票净利同比下滑12.0%3Q 公司单票收入同环比+1.8%/-3.6% 至1.20 元；单票成本同环比-0.2%/+0.1%至0.82 元；调整后单票净利同环比-12.0%/-17.6%至0.27 元。
　　3Q24 调整后归母净利24.1 亿元，同比增长3.0%。单票净利同比下降，但整体净利同比增长主因件量同比增长拉动。前三季度，单票收入同比下滑0.4%至1.29 元；单票成本同比下降1.6%至0.85 元；单票净利同比下滑3.5%至0.30 元。整体前三季度调整后归母净利同比增长9.0%至74.1 亿元。
　　下调25/26 年净利预测；滚动PE 至25E，上调目标价3%至199.7 港币我们维持24 年净利预测91.9 亿元（调整后归母净利101.0 亿元）；展望25/26年，考虑公司或进一步下调价格从而获取更多业务量，以提升市场份额，我们下调25/26 年单票收入假设，对应下调25/26 年净利预测8.6%/9.1%至107.4 亿/117.7 亿元（调整后归母净利110.4 亿/120.8 亿元）。我们将PE 估值年份切换至25E，基于13.9x 25E PE（公司历史三年PE 均值减一个标准差，估值较历史折价主因行业价格竞争加剧），上调目标价3%至199.7港币（前值目标价基于15.8x 24E PE），维持“买入”。
　　风险提示：件量增速低于预期；成本高于预期；行业价格竞争恶化。

中通快递-W(2057.HK)：3Q盈利同比稳健 市场份额环比提升

中通快递-W(2057.HK)：3Q盈利同比稳健市场份额环比提升