中通快递-W(02057.HK)：单票收入提升 Q3业绩小幅增长-格隆汇

机构：国金证券
研究员：郑树明/王凯婕

　　业绩简评
　　2024 年11 月20 日，中通快递发布2024 年第三季度业绩公告。
　　2024Q1-Q3 公司实现收入313.6 亿元，同比增长12.8%；净利润64.4亿元，同比下降1.6%；其中2024Q3 公司实现收入106.8 亿元，同比增长17.6%；净利润23.8 亿元，同比增长1.3%。
　　经营分析
　　客户结构持续优化，Q3 公司单票收入增长。2024Q3 公司收入同比增长17.6%，分量价看：（1）价：Q3 公司快递单票收入为1.20 元，同比增长1.8%，主要得益于客户结构的持续优化，直客收入占比提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响；（2）量：
　　2024Q3 公司业务量达到87.2 亿件，同比增长15.9%，市场份额同比下降0.7pct 至20%，环比增长0.4pct，其中散件实现超过40%的同比增长。
　　单票运输中转成本同比下降，毛利率同比增长。2024Q3 公司快递单票成本为0.82 元，同比持平。其中，单票运输成本下降0.04元至0.39 元，主要得益于规模经济的改善、干线路线规划的优化以及装载率的提升；单票中转成本下降0.02 元至0.25 元，主要源于规模经济的改善、作业流程标准化以及更多自动化设备的应用。综合上述影响，2024Q3 公司毛利率同比增长1.4pct 至31.2%。
　　Q3 销售、一般和行政费用为5.4 亿元，同比增长25.6%，此外Q3所得税为5.6 亿元，所得税率19%，上年同期为10%。受上述影响，公司净利率同比下降3.6pct 至22.3%。
　　下调全年件量预测，未来拟扩大业务量的领先优势。基于当前的市场条件和运营情况，管理层下调2024 年公司全年的包裹量增速预测为11.6%至12.3%之间，对应337 亿件至339 亿件。近期政府出台刺激政策，致力于支持经济复苏与长期增长。展望未来，管理层认为公司业务的基石依然是业务量，公司正积极地启动计划，在维持高质量的服务与客户满意度的同时，重夺市场份额、扩大业务量方面的领先优势并实现合理的盈利水平。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑件量增速下降，下调公司2024-2026 年归母净利预测至95 亿元、115 亿元、131 亿元（原105 亿元/121 亿元/136 亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超预期风险。