下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：方正证券
研究员：文姬
MONA 03 放量推动营收向上，毛利率大幅提升，创历史最佳业绩：销量方面，受益小鹏MONA 03 放量，2024Q3 公司实现销量4.7 万台，同/环比分别+16.5%/+48.0%。单车ASP 方面，MONA 03 上量导致单车ASP 下降至18.7 万元，同/环比分别-3.7%/-12.9%。毛利率方面，受益车型组合改善、海外销量的提升以及电池等零部件成本的降低，公司2024Q3 毛利率达15.3%，创造历史最佳毛利率，同/环比分别提升17.9pct/1.3pct，其中，车辆销售/服务及其他毛利率分别8.59%/60.13%。
规模效应推动单车费用摊薄明显，单车亏损同环比收窄。费用率方面，Q3 公司研发费用率/SG&A 费用率分别为16.2%/16.2%。研发费用率同/环比分别+0.9pct/-1.9pct；SG&A 费用率同环比分别-3.7pct/-3.2pct；单车费用方面，Q3 公司单车研发/单车SG&A 费用分别为3.47/3.47 万元，单车研发费用同/环比分别+7.4%/-24.8%；单车SG&A 同/环比分别-17.2%/-29.9%，摊薄效应明显。单车净利方面，2024Q3 公司GAAP 与Non-GAAP 单车净利润分别为-3.84/-3.26 亿元，同环比改善明显，其中，2023Q3GAAP 与Non-GAAP 单车净利润分别为-9.62/-6.91 万元；2024Q2GAAP 与Non-GAAP 单车净利润分别为-4.04/-3.84 万元。
爆款产品交付加速，业绩有望持续改善：根据公司指引，2024 年Q4 公司预计交付车型8.7~9.1 万辆，同比+44.6%至+51.3%；营收达153 亿元至162 亿元，同比+17.2%至+24.1%。展望后续，随MONA 03 与P7+持续上量，G9 等改款/升级款逐步发布，“一车双能”战略产品落地，有望开启强劲产品周期；大众合作方面，双方签订电子电气架构联合开发协议，有望降低平台成本，推动公司业绩持续改善；海外布局方面，公司已进入30 个国家和地区，目标在2025年底进入超过60 个国家与地区,出海2.0 战略全面加速。
盈利预测与估值:随后续爆款产品持续上量，产品结构调整推动盈利能力持续改善，根据我们测算，2024-2026 年公司实现营收409.34/906.84/1187.84 亿元，实现归母净利润为-57.44/-1.26/41.68 亿元。
风险提示：新产品不及预期；新能源渗透率不及预期；市场竞争加剧等。