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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠/喻亨一
亿纬锂能发布2024 年三季报，前三季度公司实现营收340.49 亿元，同比下降4.16%；归母净利润31.89 亿元，同比下降6.88%；扣非净利润25.00 亿元，同比增长16.00%。Q3 实现收入123.90 亿元，同比下滑1.30%，环比增长0.39%；归母净利润10.51 亿元，同比下滑17.44%，环比下滑1.88%；扣非净利润10.01 亿元，同比增长11.38%，环比增长25.47%。
事件评论
收入端，2024Q3 公司动力电池出货7.2GWh，环比略有增长；储能电池出货14.8GWh，环比增长6.1%，保持满产状态。盈利端，Q3 整体毛利率为19.01%，环比提升3.45pct，同比提升0.67pct；分业务来看，预计储能电池Wh 净利环比有所提升，预计与满产情况下的订单结构改善、规模增加降本有关；动力电池整体在盈亏平衡附近，海外客户占比下降仍压制盈利。消费类方面，预计小圆柱电池保持高开工率，锂原电池稳步提升，盈利能力整体呈改善趋势。Q3 投资净收益1.45 亿元，除思摩尔贡献收益外，预计其他投资收益环比下降，或与镍价下跌有关；同时预计有CLS 模式落地的收益贡献。
其他财务数据方面，2024Q3 公司费用率为10.74%，同环比有所增长。另外，Q3 计提资产减值0.09 亿元，信用减值0.14 亿元，减值损失环比有所收窄。最终Q3 公司实现净利率8.49%，环比有所下降，主要与投资收益和其他收益收窄有关。
展望来看，亿纬锂能在储能产能利用率显著提升的情况下，也呈现优质订单占比提升带来的结构性盈利改善，2025 年随公司储能海外占比、系统占比提升，有望支撑盈利修复。
此外公司动力海外客户、小圆柱海外产能、CLS 模式等也值得期待。预计2024、2025 年45、58 亿元，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；
2、产业链竞争加剧。