京东集团-SW(9618.HK)2024年三季报点评：毛利率持续提升 4Q将继续受益于以旧换新-格隆汇

机构：光大证券
研究员：付天姿/赵越/田然

　　公司3Q2024 营收同比增长5.12%，Non-GAAP 归母净利润同比增长23.85%公司公布2024 年三季报：1-3Q2024 实现营业收入8118.33 亿元，同比增长4.27%，实现GAAP 归母净利润315.05 亿元，同比增长51.63%，实现Non-GAAP口径下归母净利润365.33 亿元，同比增长36.39%。
　　单季度拆分来看，3Q2024 实现营业收入2603.87 亿元，同比增长5.12%，实现GAAP 归母净利润117.31 亿元，同比增长47.82%，实现Non-GAAP 口径下归母净利润131.74 亿元，同比增长23.85%。
　　公司3Q2024 综合毛利率上升1.65 个百分点，期间费用率上升0.76 个百分点1-3Q2024 公司综合毛利率为16.11%，同比上升1.18 个百分点。单季度拆分来看，3Q2024 公司综合毛利率为17.30%，同比上升1.65 个百分点。
　　1-3Q2024 公司期间费用率为12.62%，同比上升0.34 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发/履约费用率分别为3.83%/0.79%/0.24%/1.56%/6.20%，同比分别变化+0.36/ -0.15/-0.01/+0.01/+0.12 个百分点。3Q2024 公司期间费用率为12.93%，同比上升0.76 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发/履约费用率分别为3.84%/0.89%/0.26%/1.69%/6.25%，同比分别变化+0.63/ -0.11/-0.03/+0.16/+0.10 个百分点。
　　发布新回购计划，受益于家电依旧换新政策
　　3Q2024 公司回购共计31.0 百万股A 类普通股，总额为3.9 亿美元。截至2024年9 月30 日，公司回购共计255.3 百万股A 类普通股，总额为36 亿美元。公司于2024 年8 月宣布新回购计划，于2024 年9 月生效，可在未来36 个月至2027 年8 月底期间回购价值最高达50 亿美元的股份。2024 年8 月26 日至今，北京、广州、上海、浙江、四川等全国20 余地的以旧换新政府补贴活动陆续上线京东。此外，3Q2024 法国奢侈品牌巴黎世家和圣罗兰正式入驻京东开设官方旗舰店。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司3Q2024 业绩表现超我们此前预期，主要是由于公司持续优化供应链和产品结构，毛利率持续提升，我们上调对公司2024/2025/2026 年Non-GAAP 归母净利润的预测4%/3%/3%至452.50/516.33/563.58 亿元。公司平台生态不断完善，盈利能力有所改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费意愿和信心恢复进程不及预期，业内竞争加剧。