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机构：国泰君安
研究员：肖群稀/张越
公司公告拟投建青岛物元电子大宗气体项目，预计总投资不超过1.35 亿元，公司加速布局电子气体业务，有望带来新成长。
投资要点：
维持增持评级。公司电子大宗气体业务加速发展，零售气体价格有望随下游需求复苏持续回暖，公司盈利能力有望回升。调整公司2024-26 年EPS 至1.05/1.37/1.67 元（原1.10/1.32/1.58 元），参考行业2025 年24.29 倍估值，给予公司2025 年25 倍PE，上调目标价至34.25 元，增持评级。
公司拟投建青岛物元电子大宗气体项目。2024 年11 月13 日，公司公告拟投资设立全资子公司青岛杭氧经开电子气体有限公司，以气体公司为主体负责为物元半导体技术(青岛)有限公司，供应其生产所需的工业气体产品及服务。青岛物元电子大宗气项目预计总投资不超过1.35 亿元，气体公司注册资本金3300 万元，由公司以自有资金出资，剩余资金通过外部融资解决。
电子大宗气体可用于半导体等领域，预计2025 年市场规模达122 亿元。电子气体可分为电子大宗气体与电子特种气体，电子大宗气体主要为氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、二氧化碳等单一品种用量较大的气体，最高纯度要求可达9N，作为环境气、保护气、清洁气和运载气等应用在电子半导体生产的各个环节。根据卓创资讯数据，预计2023 年我国电子大宗气体市场规模可达103 亿元（同比+8.42%），2025 年市场规模可达122 亿元。
持续布局电子气体业务，有望带来新成长。公司在2015 年成立衢州特气公司，后续于2023 年收购了万达气体和西亚特电子，在组织架构变革后单独成立了电子特气BU。在氦气方面，公司已成为同时具备自主研制成功液氦罐箱实现量产、直接进口氦源、具备电子级氦气保供能力的企业。随着半导体行业的快速发展和市场需求的增长，电子特气有望为公司带来新成长。
风险提示：1）电子大宗气体项目投产不及预期；2）下游需求不及预期。