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机构：华福证券
研究员：王保庆/胡森皓
事件
公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入309.41 亿元，同比+12.18%；实现归母净利润5.84 亿元，同比+85.12%。
2024 年Q3，公司实现营业收入106.44 亿元，环比-3.16%/同比+3.89%；实现归母净利润1.56 亿元，环比-48.89%/同比+53.14%。
前三季度量增价减，吨钢盈利能力提升
1）量：2024 年前三季度实现300 系冷轧不锈钢销量192.22 万吨、400 系销量36.99 万吨，分别同比+13.86%和+42.79%；其中2024 年Q3实现300 系冷轧不锈钢销量63.84 万吨，环比-7.25%/同比-4.95%；实现400 系销量13.28 万吨，环比-0.07%/同比+22.2%。2）价：2024 年前三季度300 系冷轧不锈钢不含税销售均价为13786 元/吨，同比-8.49%；400 系销售均价为7447 元/吨，同比-1.83%。3）利：2024 年前三季度公司销售毛利率为5.74%，较去年全年4.79%提升了0.96 个百分点。
重点项目有序推进，产能或如期释放
上半年，广东甬金的“年加工35 万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能，为业绩增长提供了有力支撑。同时，一批重点项目正在有序推进。1）越南新越年加工26 万吨冷轧不锈钢项目的第一条产线开始试生产，第二条产线正在建设中；2）靖江甬金年加工120 万吨高品质宽幅不锈钢板带项目已进入设备安装阶段；3）浙江镨赛年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目开始进入试生产。
盈利预测与投资建议
受益于产销量的增长以及资产处置收益的增加，上调公司24-25年、新增26 年归母净利预期分别为7.19/8.05/8.34 亿元，前值24-25 年归母净利为7.12/7.5 亿元，对应EPS 为1.97/2.2/2.28 元/股。我们认为，公司上游深度绑定、下游拓展延伸，未来一段时间将迎来公司产能扩张集中释放期，继续看好公司高成长，维持公司“买入”评级。
风险提示
不锈钢价格不及预期；产能释放不及预期。