甬金股份(603995)：多元化发展新产能持续推进-格隆汇

机构：民生证券
研究员：邱祖学/任恒

　　事件概述：公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收309.41亿元，同比增长12.2%；归母净利润5.84 亿元，同比增长85.1%；扣非归母净利4.61 亿元，同比增长59.3%。2024Q3，公司实现营收106.44 亿元，同比增长3.9%、环比减少3.2%；归母净利润1.56 亿元，同比增长53.1%、环比减少48.9%；扣非归母净利1.52 亿元，同比增长66.7%、环比减少21.4%。
　　点评：Q3 销量同比下滑，毛利率同比提升
　　1、量：Q3 销量同比下滑。2024Q1-Q3，公司300 系不锈钢卷销量192 万吨，同比提升13.86%，400 系不锈钢卷37 万吨，同比提升42.79%；Q3，300 系不锈钢卷销量64 万吨，同比下滑4.95%，环比下滑7.25%，400 系不锈钢卷13万吨，同比提升22.20%，环比下滑0.07%。
　　2、价：毛利率同比提升。Q1-Q3，公司300 系不锈钢卷13786 元/吨，同比下滑8.49%，400 系不锈钢卷7447 元/吨，同比下滑1.83%；Q1-Q3，毛利率为5.74%，同比提升1.04pct；Q3 毛利率为5.61%，同比提升0.99pct，环比下滑1.06pct。
　　未来核心看点：多元化发展，新产能持续推进1、多个项目有序建设，销量持续增长。广东甬金的“年加工35 万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能，同时，越南甬金的产能利用率进一步提升，进一步增强了公司的整体盈利能力。公司2024 年冷轧不锈钢计划产销量320 万吨，同比增长约13.5%，公司规模效应有望逐步显现。
　　2、定增完成募资12 亿元，保障扩产项目建设资金。公司2023 年4 月完成定增，发行股票444,115,47 股，发行价格27.02 元/股，募集资金约12 亿元，用于甘肃甬金22 万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期35 万吨冷轧不锈钢项目。
　　3、实施多元化发展战略，布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划“年产6 万吨钛合金新材料项目”和“年产22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目”。截至2024H1，1.5 万吨钛合金新材料项目工程进度为61.52%，柱状电池专用外壳材料项目工程进度为18.98%。
　　投资建议：随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.43/8.19/9.06 亿元，对应10 月30 日收盘价，2024-2026 年PE 依次为9/8/8 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。

甬金股份(603995)：多元化发展 新产能持续推进

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