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机构：中信建投证券
研究员：朱玥/王吉颖
公司发布了2024 年三季报，2024Q3 单季度公司营业收入为26.06亿元，归母净利润为1.96 亿元。Q3公司营业收入、净利润环比快速增长，主要系Q2中东延期交货的订单结转至Q3，因此Q3 跟踪支架出货量环比大幅提升。新增订单快速增长，公司营收利润增速有保障。公司订单高增长主要系对中东、印度、亚太市场提前布局，今年中东、印度、亚太市场持续高速增长。
公司海外积极布局带来全球市占率稳步提升，2023 年公司跟踪支架全球市占率达到9%，中东、印度、拉美市场多点开花。
事件
公司发布了2024 年三季报，2024 年1-9 月公司营业收入为59. 82亿元，同比增长76.30%，归母净利润为4.27 亿元，同比增长171.48%；2024Q3 单季度公司营业收入为26.06 亿元，同比增长77.05%，环比增长66.82%，归母净利润为1.96 亿元，同比增长230.39%，环比增长153.36%。
简评
Q3 公司营业收入、净利润环比快速增长，主要系Q2 中东延期交货的订单结转至Q3，因此Q3 跟踪支架出货量环比大幅提升。Q3 公司营业收入、归母净利润分别为26.06、1.96 亿元，环比分别增长66.82%、153.36%。
新增订单快速增长，公司营收、利润增速有保障。截止Q3 末，公司在手订单约人民币59.9 亿元，其中跟踪支架在手订单约为52.1 亿元，按照跟踪支架单价0.4 元/W 对应约13GW。截止Q2末公司跟踪支架在手订单约为55.5 亿元，Q3 跟踪支架交付金额约为24 亿元，对应Q3 单季度公司跟踪支架新签订单金额约为20.6 亿元，对应约5GW。Q1-Q3 累计新签订单约57 亿元，对应约14.3GW，远超去年底在手订单46 亿元。
公司订单高增长主要系对中东、印度、亚太市场提前布局，今年中东、印度、亚太市场持续高速增长。截止9月，中东典型国家（包括阿联酋、沙特阿拉伯、阿曼、埃及、以色列） 、亚洲市场组件出口同比增速分别为133%、95%，印度组件+电池出口同比增速为179%，公司后续订单增速依然有保障。
海外市场积极布局带来全球市占率稳步提升。参考WoodMackenzie 数据，2023 年公司跟踪支架全球市占率达到9%，同比2022 年提升了4pct，主要系2023 年开始公司中东、印度、拉美市场多点开花，订单、销量快速增长。
盈利预测：公司是内资跟踪支架龙头，在光伏支架系统细分领域综合优势领先，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.18、9.18、12.71 亿元，同比增速分别为79.04%、48.62%、38.41%，每股收益分别为3.05、4. 53、6.28 元，对应11 月12 日收盘市值的PE分别为28.9、19.44、14.05 倍。
风险提示：1、光伏行业需求不及预期。我们基于未来几年光伏行业需求维持20%-30%的增速对公司出货量进行预测，若光伏行业需求不及预期，则公司玻璃出货量也有可能低于我们的预测值；2、原材料成本上涨。支架核心原材料为钢材，若后续钢材价格出现大幅波动，公司产品毛利率也会受到影响；3、海外市场拓展进度不及预期。目前跟踪支架产品需求以海外市场为主，公司订单主要来自印度、中东、欧洲等地区和国家， 若公司海外市场订单获取进度不及预期，公司支架销量可能低于预期；4、国内跟踪支架渗透率提升速度不及预期。
中国是全球最大的光伏电站装机市场，但目前地面电站中跟踪支架渗透率还处于较低水平，若未来国内跟踪支架渗透率提升速度不及预期，公司跟踪支架销量可能低于预期。