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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花
中信博发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入59.82 亿元，同比增长76.3%；归母净利4.27 亿元，同比增长171.48%；其中，2024Q3 实现收入26.06 亿元，同比增长77.05%，环比增长66.82%；归母净利1.96 亿元，同比增长230.39%，环比增长153.36%。
事件评论
Q3 收入环比大幅增长，进入下半年以来项目交付进度加快。Q3 毛利率为19.38%，同比+1.99pct，环比+1.67pct，预计是跟踪支架交付占比有所提升。Q3 期间费用率为8.04%，自年初以来逐季下降，得益于各项降本措施落地。Q3 归母净利同环比增幅均高于收入，反映出公司量利表现持续向好。
其他财务指标，Q3 资产减值损失为-0.47 亿元，随营收规模有所扩大。Q3 末应收票据及应收账款合计15.05 亿元，环比下降1.37 亿元，存货24.76 亿元，环比下降1.36 亿元，预计是交付进度加快导致；合同负债8.56 亿元，环比增长54.63%，反映出下游订单高景气。此外，Q3 经营性现金流净额为4.17 亿元，实现环比转正，符合季节性规律。
展望后续，公司在手订单充裕，量利趋势向好。量上，公司Q3 末在手订单59.90 亿元，其中跟踪支架订单52.10 亿元，占比接近90%；公司在中东、南亚、拉美等市场多点开花，频频斩获GW 级大单，属地化布局战略优势逐步显现。利上，地面电站需求起量+跟踪渗透提升逻辑持续兑现，跟踪支架毛利率有望维持在20%左右，且不乏进一步提升的空间。
预计公司2024-2025 年实现净利润7.0、9.6 亿，对应PE 为25、18 倍，继续重点推荐。
风险提示
1、竞争格局恶化；
2、光伏装机不及预期。