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机构：天风证券
研究员：孙海洋
24Q3 收入3.6 亿，同减10.3%，归母净利润0.5 亿，同减46.8%，扣非归母净利润0.5 亿，同减41.5%；
24Q1-3 收入10.7 亿，同减4.2%，归母净利润1.9 亿，同减20.1%，扣非归母净利润1.9 亿，同减17.1%；
24Q1-3 毛利率52.7%，同增2.3pct，净利率17.8%，同减3.5pct。
2024Q3 大宗原材料价格有上涨趋势，公司在供应端、产品设计端、品牌端优势能够保持公司毛利润水平和净利润水平的稳定。
公司将继续通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施来合理地维持原材料价格，同时通过技术革新，向上游进行渗透等措施，来保持毛利率水平符合公司预期。
前三季度费用比例处于可控范围内，符合公司预期；四季度将按照实时情况进行管控，力争全年维持稳定利润率。
致力于全渠道布局与智能产品升级
渠道端：坚持布局全渠道销售模式，线上线下协同发展，强化营销资源整合，线上销售收入和数量占比仍高于线下。公司将持续推进销售网络深耕细作，深化管理全链路、精准、高效立体渠道体系。
线下渠道，深耕传统经销商渠道，通过赋能终端零售提升助力头部市场破局，通过积极布局下沉市场覆盖更多空白城市，提升渠道运营质量。
线上渠道，稳定传统电商渠道市场占有率，同时加快突破抖音等新平台，一方面增加客户黏性，信息即时交互，另一方面塑造品牌年轻化形象。通过不断深化全渠道营销管理，持续提升渠道管理效率。
产品端：智能类产品销售占比超85%。公司持续对产品进行升级换代，满足消费者需求，智能类产品销售额占比达到公司预期。公司将继续紧贴用户需求，合理规划产品结构。
“以旧换新”逐步落地
“以旧换新”活动目前推进情况因线上、线下渠道及地区补贴政策差异而有所不同。晾晒行业线上渠道进展较快，主要得益于政府沟通便利及平台支持。然而平台与政府补贴系统对接情况不一，天猫和京东已享受补贴，抖音和拼多多尚未拉通。线下渠道补贴标准和条件各异，公司正尝试打通内部链条，赋能线下门店。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于24Q1-3 业绩表现，国内地产整体环境承压，我们调整盈利预测，预计24-26 年EPS 分别为0.7、0.8 以及0.9 元（原值为0.8、0.9 以及1.1 元），PE 分别为20X/19X/16X。
风险提示：全球贸易政策变动风险；市场消费偏好变动风险；市场竞争风险；市场季节性波动风险；海外经营风险等。