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机构：长江证券
研究员：陈亮
公司披露三季报：公司2024 年前三季度实现营业收入8.37 亿元，同比下滑11.16%，实现归母净利润1309.98 万元，同比增长2943.12 万元，实现归母扣非净利润917.78 万元，同比增长3093.98 万元；其中，2024Q3 公司实现营业收入2.33 亿元，同比下滑31.92%，实现归母净利润-1303.41 万元，同比下滑2204.93 万元，实现归母扣非净利润-1492.35 万元，同比下滑2236.11 万元。
事件评论
行业景气度承压使得单季度营收下滑，毛利率同比改善，费用投放较为刚性使得盈利转负。单三季度公司实现营收2.33 亿元，同比下滑31.92%，预计主要系单三季度国内可选消费景气度相对承压且去年同期基数较高（2023 年单三季度实现营收3.42 亿元，同比增长79.81%）。公司单三季度毛利率66.80%，同比提升2.94 个百分点，预计主要系销售策略调整，产品结构持续优化及毛利率相对较高的线下门店经营复苏。费用端来看，公司单三季度的销售/管理/研发分别同比-23.83%/+17.94%/+12.12%，对应销售/管理/研发/财务费率分别达59.99%/7.25%/6.77%/0.48%，分别同比+6.37/+3.06/+2.66/+0.09pct，结合来看费率提升预计主要系公司营收规模下滑而部分费用投放较为刚性。综合使得公司单三季度经营性利润下降2618.78 万元。公司单三季度归母净利率达到-5.59% 同比-8.23pct，单三季度扣非归母净利率达到 -6.40%，同比-8.58pct，对应归母净利润及扣非归母净利润同比转负。
公司是眼部按摩器、头部按摩器以及智能便携按摩器等按摩器具细分行业的开创者，属于国家高新技术企业。公司先后获评国家高新技术企业、国家知识产权优势企业、广东省知识产权优势企业、广东省知识产权示范企业、深圳市知识产权优势企业、国家知识产权示范企业等荣誉称号，主要产品凭借其优良的工业设计，获得境内外重要奖项。公司在品牌运营过程中高度重视市场调研，通过新零售模式将线上和线下终端作为了解消费者需求的体验场所，通过细致的调研活动密切关注消费者的需求变化。同时，公司在产品设计、研发、生产、销售及服务的全流程中，高度重视用户的需求与感受，注重将消费者实际需求融入产品的功能和特性，使品牌内涵和消费者需求相吻合，不断地给用户带来新奇的舒适体验。随着直播带货等新零售模式的兴起，公司从传统的线下体验店为主，逐步转向线上和线下协同发展，销售渠道不断扩展成为公司的销售增长的重要力量之一。
投资建议：公司深耕智能便携按摩器，拥有自主品牌“ breo”与“倍轻松”，产品带给用户的健康体验良好，形成了显著的境内外品牌效应，在此基础上公司积极推出新品、优化渠道策略，有望实现新的高质量发展，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为2849.92、6113.29 和9068.88 万元，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求回落的风险；
2、竞争加剧带来盈利效率降低的风险。