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新乳业(002946):需求阶段性承压 盈利改善超预期

11-11 00:00 84

机构:长江证券
研究员:董思远/徐爽

事件描述
  新乳业公布2024 年三季报。公司2024Q1-3 营业总收入81.5 亿元(同比-0.54%);归母净利润4.74 亿元(同比+24.37%),扣非净利润5.07 亿元(同比+29.5%)。公司2024Q3 营业总收入27.85 亿元(同比-3.82%);归母净利润1.77 亿元(同比+22.92%),扣非净利润1.93 亿元(同比+19.73%)。
  事件评论
  主业增长稳健,盈利改善趋势不改。公司2024Q1-3 营业总收入81.5 亿元(同比-0.54%);归母净利润4.74 亿元(同比+24.37%),扣非净利润5.07 亿元(同比+29.5%)。公司2024Q3 营业总收入27.85 亿元(同比-3.82%);归母净利润1.77 亿元(同比+22.92%),扣非净利润1.93 亿元(同比+19.73%)。2024Q3 收入下降主要系贸易类业务拖累及一只酸奶牛出表的影响,在需求承压的背景下,公司的产品结构延续优化。
  结构优化叠加成本下行,净利率提升幅度环比扩大。公司2024Q1-3 归母净利率同比提升1.16pct 至5.81%,毛利率同比+1.67pct 至29.09%,期间费用率同比+0.38pct 至21.49%,其中细项变动:销售费用率(同比+0.77pct)、管理费用率(同比+0.01pct)、研发费用率(同比-0.02pct)、财务费用率(同比-0.37pct)、营业税金及附加(同比+0.03pct)。公司2024Q3 归母净利率提升1.38pct 至6.36%,毛利率同比+2.4pct 至28.83%,期间费用率同比+1.01pct 至20.58%,其中细项变动:销售费用率(同比+1.3pct)、管理费用率(同比-0.24pct)、研发费用率(同比+0.07pct)、财务费用率(同比-0.12pct)、营业税金及附加(同比+0.07pct)。在成本下行的背景下,公司产品结构保持优化(低温鲜酸引领增长),伴随直销模式的增加,营销等各项费用提质增效,驱动2024Q3 的盈利改善幅度环比扩大。
  公司持续聚焦“鲜立方”战略,股东回报增强。全年维度,公司收入端仍有望实现正增长,同时盈利能力提升较同期加速的态势。同时,公司首次进行中期分红,金额达3012.35 万元,彰显公司对未来盈利提升的信心,并及时增强股东回报。预计2024/2025 年归母净利润5.51/6.85 亿元,对应EPS 分别为0.64/0.80 元,对应PE 估值21/17 倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  1、需求恢复较慢风险;
  2、行业竞争进一步加剧风险;
  3、消费者消费习惯发生改变风险等。