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新乳业(002946):低温驱动营收增长 净利率延续提升

11-06 00:02 94

机构:西部证券
研究员:张弛

  事件:公司发布24 年3 季报,24 年前3 季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润81.5 亿元/4.7 亿元/5.1 亿元,分别同比-0.5%/+24.4%/+29.5%;24Q3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润27.9 亿元/1.8 亿元/1.9 亿元,分别同比-3.8%/+22.9%/+19.7%。
  核心品类表现良好,驱动业绩增长。24Q3 公司核心品类低温鲜奶、低温酸奶均有较好表现,实现约双位数增长。良性增长预计主要受益于:1.坚持鲜立方战略:
  公司推进低温品类不断成长;2.重视新品研发和推广:新品收入在营收占比保持双位数以上;3.渠道优势:今年以来公司DTC 渠道表现良好,助推低温品类快速增长。
  唯品公司收入增长,华东区域表现良好。24 年前3 季度,唯品公司营收实现同比双位数增长,其中24Q3 业绩表现好于24H1,营收增速有所提升。该增长主要受益于:1.公司产品创新的能力较强:今年在鲜奶、酸奶品类均有新品推出;2.销售区域扩大:除了传统基地市场华东区域外,唯品也积极开拓其他区域;3.销售渠道增加:唯品积极拓展B 端渠道新客户,获取更大的潜在市场。24Q3 华东子公司营收实现双位数增长,但西部公司因消费偏弱,营收有所承压。
  净利润率仍在提升。24Q3 公司毛利率+2.4pct 至28.8%,归母净利润率+1.4pct至6.4%,盈利能力提升。当期的期间费用率+1.0pct,主要因销售费用率+1.3pct至15.3% ; 管理/ 财务/ 研发费用率分别-0.2pct/+0.1pct/-0.1pct 至4.0%/0.5%/0.9%。
  投资建议:公司瞄准“5 年净利率倍增”的目标,通过“做强低温、内生为主、分布经营、区域深耕”等策略逐步落地,业绩逐渐兑现。看好公司内生增长潜力,预计公司24-26 年EPS 分别为0.65/0.77/0.89 元,维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格波动,政策调整,消费复苏偏弱,食品安全风险。