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机构：招商证券
研究员：梁广楷/许菲菲/方秋实
多重因素影响下业绩短期承压。收入端，受宏观环境、地缘政治、市场竞争等多因素影响，公司营业收入短期下降。毛利率受产品组合等因素影响，整体在区间内波动，2024 年前三季度毛利率61.47%（相较于去年同期+1.72pct），2024 年第三季度毛利率58.38%（相较于去年同期-4.66pct）。销售和管理等期间费用投入持续增长， 2024 年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为6.32/4.00/5.54 亿元，同比分别增长12.78%/13.58%/-13.80%；其中第三季度公司销售、管理、研发费用分别为2.24/1.54/1.82 亿元，同比分别增长8.95%、23.10%和-13.53%。费用投入提升而收入同比下降、导致期间费用率大幅提升，美元、欧元的汇率波动亦导致本报告期持有外币货币性项目产生汇兑损失同比增加，故利润短期仍有压力。
公司持续新技术研究和新产品开发，国际影响力不断提升。
新技术新产品：例如2024 年上半年公司推出了新一代测序试剂StandardMPS 2.0，标志着高通量基因测序技术迈入Q40 质量标准时代；公司利用独有的CoolMPS 测序技术，成功研发了高通量基因测序迄今为止最长的单端读长试剂SE600。
拓展战略合作伙伴，国际影响力不断提升：例如，2024 年11 月华大智造宣布与HCA（国际人类细胞图谱联盟）达成商业合作伙伴关系，助力全球人类细胞图谱的深入研究。2024 年10 月与燃石医学、比利时精准医学公司OncoDNA、解码DNA 等公司，9 月与ABLD全资子公司AdvancedDx Biological Laboratories USA、浩瑞基因、拉丁美洲最大医疗诊断公司Dasa 等公司达成战略合作，推动肿瘤精准医疗、微生物测序、农业基因编辑等多领域高质量发展。
盈利预测与投资建议：我们看好公司作为国产龙头基因测序仪供应商，在不确定的国际政治环境下迎难而上、持续提升全球竞争力，海外业务稳定持续放量，维持“强烈推荐”评级。综合考虑宏观环境、地缘政治、市场竞争、外汇等因素影响及前三季度业绩表现，预计2024-2026 年归母净利润分别为-3.13/-1.39/0.54 亿元。
风险提示：地缘政治风险，竞争加剧风险，技术迭代风险。