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机构：长江证券
研究员：张弛/张智杰
公司前三季度实现营业收入8.12 亿元，同比减少22.90%；归属净利润1.12 亿元，同比减少19.46%；扣非后归属净利润1.02 亿元，同比减少2.10%。公司实现单三季度营业收入2.93 亿元，同比减少16.03%；归属净利润0.53 亿元，同比减少23.50%；扣非后归属净利润0.47 亿元，同比减少23.92%。
事件评论
主动收缩业务规模，营收有所下滑。公司前三季度实现营业收入8.12 亿元，同比减少22.90%；单三季度营业收入2.93 亿元，同比减少16.03%。报告期内，公司主动控制业务规模，控制营销人员规模以及市场费用（截至24 年上半年，公司员工共2758 名，较上年末下降15.94%），最终导致公司Q3 业务规模同比收窄较多。
盈利能力小幅提升，费用率改善较好。公司前三季度综合毛利率34.03%，同比提升2.09pct，单三季度来看，公司综合毛利率45.20%，同比提升3.64pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率17.27%，同比提升0.44pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.24、1.34、-0.52、-0.13pct 至2.29%、10.12%、4.67%和0.19%，单三季度期间费用率15.21%，同比下降2.78pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-1.25、-1.48、-1.14、1.09pct 至1.75%、8.49%、3.71%和1.26%。综合来看，公司前三季度归属净利率13.78%，同比提升0.59pct，扣非后归属净利率12.60%，同比提升2.68pct；单三季度归属净利率18.00%，同比下降1.76pct，扣非后归属净利率16.15%，同比下降1.67pct。
收现比改善显著，现金流同比流入。公司前三季度经营活动现金流净流出0.27 亿元，同比少流出0.03 亿元，收现比94.36%，同比下降1.18pct；单三季度来看，经营活动现金流净流入0.98 亿元，同比转正，收现比96.78%，同比提升9.35pct；同时，公司资产负债率同比提升0.26pct 至49.08%，应收账款周转天数同比减少4.03 至152.55 天。
长期看好装配式建筑与BIM 的兑现。公司是一家以设计和研发为龙头，以装配式建筑和BIM 为核心技术的设计科技企业。公司是最早开展装配式建筑设计研究的企业之一，掌握了从设计到施工的全过程技术，随着装配式建筑的渗透率不断提升，公司有望分享行业成长红利；BIM 方面，公司持续研发华阳速建平台，坚定推进BIM 正向设计，积极打造IBIM平台，以设计为起点，通过自主研发和战略合作等方式打通产业数据链，实现不同环节数据集成和迭代，打造全产业链数据平台和生态，BIM 业务未来有望持续贡献收益。
风险提示
1、宏观环境及政策变化风险；
2、装配式建筑推进不及预期。