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机构：国元证券
研究员：李典
公司发布2024 年三季报。
点评：
营收稳健增长，三季度利润总额增长良好
2024 年前三季度，公司实现营业收入64.78 亿元，同比微增0.49%，实现归母净利润5.29 亿元，同比下滑22.24%；扣非归母净利润5.47 亿元，同比下滑11.35%。单季度看，公司24Q3 实现营业收入24.54 亿元，同比增长2.71%，实现归母净利润2.30 亿元，同比下滑14.63%，实现扣非归母净利润2.16 亿元，同比下滑18.50%，主要由于公司2024 年起不再享受免征所得税优惠政策导致所得税费用增加所致，Q3 利润总额实现3.45 亿元，同比增长16.8%。费用率角度，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为9.70%/10.81%/0.11%，较上年同期变动-0.33/+0.32/+0.01pct。
教材教辅业务总体稳健，推动信息化建设和数字化转型提速升级分业务看，公司教材教辅业务总体稳健，地处广东省具备人口优势以及区域整合可能；一般图书出版业务前三季度实现销售收入2.79 亿元，同比下滑18.11%，业务毛利率为2.83%，同比下降5.8pct；报媒业务实现发行量84.31万册，已签订广告订单额达6358.37 万元，已经确认的广告及服务收入达5826.36 万元。11 月，公司旗下新世纪出版社与北京磨铁星球文化合资成立新世纪磨铁文化将进一步提升公司在童书编辑、出版等各环节的专业化水平，提升细分领域的市占率和品牌力。公司积极推进信息化建设与数字转型进程，粤教翔云数字教材平台现已覆盖广东省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生。公司持续完善投资管理体系及制度建设，10月30 日，子公司广东南方传媒投资参与设立广东南传德和创业投资基金，形成多维度的资本运作格局，推动“文化+科技”融合发展，以投资反哺主业，提高资本运作效率。
投资建议与盈利预测
公司作为广东省头部出版国企，教材教辅业务经营稳健，积极布局新业态。
预计2024-2026 年公司实现归母净利润8.78/9.82/10.61 亿元，对应EPS为0.98/1.10/1.18 元，PE 为14/13/12x，维持“买入”评级。
风险提示
省内K12 在校人数下滑风险，新业态推广不及预期的风险。