南方传媒(601900)：收入稳健增长 2024Q3利润总额同比高增-格隆汇

机构：国海证券
研究员：杨仁文/谭瑞峤

　　事件：
　　公司10 月30 日公告2024 年三季报，2024Q3 实现营业收入24.54 亿元，yoy+2.71%，2024Q3 归母净利润2.30 亿元，yoy-14.63%，扣非归母净利润2.16 亿元，yoy-18.5%。
　　投资要点:
　　2024Q3 营业收入同比小幅增长，利润总额同比提升16.80%
　　收入端：2024Q1-Q3 公司实现营业收入64.78 亿元，yoy+0.49%，毛利润22.02 亿元，yoy+5.69%，毛利率33.99%，同比+2.36pct；2024Q3 实现营业收入24.54 亿元，yoy+2.71%，qoq+26.70%，毛利润8.25 亿元，yoy+2.34%，毛利率33.61%，yoy-0.12pct；2024Q3收入同比小幅增长，其中一般图书出版业务销售码洋6.29 亿元，yoy+1.78%，跑赢一般图书市场大盘。公司旗下新世纪出版社与磨铁集团成立合资公司“新世纪磨铁”，持续发力少儿图书。
　　利润端：2024Q1-Q3 归母净利润5.29 亿元，yoy-22.24%，扣非归母净利润5.47 亿元，yoy-11.35%；2024Q3 归母净利润2.30 亿元，yoy-14.63%，qoq+56.66%；2024Q1-Q3 所得税ETR 25.71%，剔除所得税影响，2024Q1-Q3 利润总额8.19 亿元，yoy+2.33%，2024Q3 利润总额3.45 亿元，yoy+16.80%，2024Q3 利润总额同比上升主要由于① 销售费用率同比-0.49pct ， ② 其他收益同比+1.28pct。
　　2024Q3 期末货币资金+ 交易性金融资产合计25.06 亿元，yoy-1.45%，在手现金充裕。
　　盈利预测和投资评级：我们看好公司背靠广东省区位优势，主业稳健向上，所得税政策影响下，预计2024 年公司业绩增长承压，但公司积极拥抱AI 和新业态，未来业绩有望保持稳定增长，据此我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为99.23/106.97/115.57 亿元，归母净利润分别为8.76/9.54/10.48 亿元，对应PE 分别为14/13/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、学生数量增长不及预期风险、科技创新进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。