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机构：国泰君安国际
研究员：吴凯翔
与亚太地区其他主机厂的合作进展顺利，耐世特预计在2025 年将进一步扩大其与中国新能源主机厂的业务，无论是现有业务还是最新的线控转向系统（SbW）系统业务。公司仍然拥有SbW 业务行业领先的光环，并继续领跑SbW 市场。公司将资源优先分配给SbW 业务机会，并寻求在短期内与全球车企达成更多交易。由于埃隆·马斯克在最近的美国总统竞选中给予特朗普强有力的支持，我们相信特朗普新政府将对高级自动驾驶领域开绿灯，这有望加速高级自动驾驶在电动汽车领域的到来。随着高级自动驾驶技术的稳步发展，2025 年将是汽车行业先进自动驾驶的大年。公司认为，SbW 很可能首先被全球领先的主机厂采用。公司拥有行业领先技术的SbW 系统有望在未来几年为公司带来协同效应。
同时，在全球汽车行业正在经历电动汽车快速发展的背景下，公司在燃油汽车业务和电动汽车业务并存的情况下，表现出了良好的行业韧性。耐世特在2024 年上半年取得了强劲的在手订单。公司2024 年上半年的新订单达到21 亿美元。中国主机厂客户的总订单几乎是2023 年上半年的三倍，使公司有望在所有市场实现60 亿美元的年度目标。美国市场的新订单基本保持稳定，占2024 年上半年总订单的49%左右。公司与中国新能源主机厂在电动汽车业务上的合作不断取得成果。中国大部分的新能源主机厂都是公司的客户，其中包括大部分中国领先的主机厂。我们相信，电动汽车业务的扩张将进一步加速。
考虑到销售基本面的积极变化以及电动汽车业务蓬勃发展的事实，我们考虑在下一份公司报告中提高我们的收入预测和目标价。公司目前的投资评级为“买入”，目标价为每股4.00 港元，相当于11.7 倍2024 年市盈率。
风险：1）亚太地区的增速低于预期；2）北美市场的复苏慢于预期；及3）L3 及以上高级自动驾驶应用的进展不及预期。