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机构：海通证券
研究员：刘一鸣
2024 年第三季度订单达到20 亿美元，全年订单有望达到60 亿美元。订单分产品结构来看，EPS 占比56%；分能源类型来看，电动车业务占比35%；分区域来看，北美地区占比57%，亚太地区34%。
2024 年三季度共18 个全新项目投产。18 个项目均为全新获取业务，其中，12 个项目来自电动车业务、12 个项目来自亚太区；第三季度所投产项目的车型包括雪铁龙C3/eC3、凯迪拉克凯雷德IQ、奇瑞智界R7、阿维塔07、别克GL8、领克07、埃安RT、宝马M5、塔塔Curvv 等。
常熟工厂和墨西哥技术中心建设推进中。根据公司披露，常熟工厂将于2025年1 月落成；墨西哥技术中心将于2026 年落成。我们认为，常熟工厂将增加公司承接亚太区业务的能力，墨西哥技术中心有望带来一定的研发费用节约。此外，公司正在开展重组行动以提升北美区和欧中非南美区盈利水平。
盈利预测与投资建议：考虑到2023 年EPS 产品和亚太区收入增长强劲，结合2023 年新签订单结构，我们认为公司持续享有较好的增长潜力。我们预计公司2024-2026 年营收分别为45/50/60 亿美元， 归母净利润分别为1.01/2.37/3.15 亿美元，EPS 分别为0.04/0.09/0.13 美元。参考可比公司，给予公司2024 年13~16 x PE，对应合理价值区间4.07~5.01 港元（按1 港元≈0.13 美元汇率换算），维持“优于大市”评级。
风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。