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机构：长江证券
研究员：张弛/张智杰
公司前三季度实现营业收入2951.39 亿元，同比增长3.44%；归属净利润36.04 亿元，同比增长17.28%；扣非后归属净利润28.46 亿元，同比减少1.35%。公司实现单三季度营业收入1008.77 亿元，同比增长8.24%；归属净利润8.22 亿元，同比增长97.81%；扣非后归属净利润5.18 亿元，同比减少3.43%。
事件评论
营收稳中有增，Q3 增速加快。公司前三季度实现营业收入2951.39 亿元，同比增长3.44%；单三季度营业收入1008.77 亿元，同比增长8.24%。
盈利质量小幅下滑，费用率微增。公司前三季度综合毛利率11.54%，同比提升0.59pct，单三季度来看，公司综合毛利率10.28%，同比下降0.71pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率8.31%，同比提升0.60pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.06、-0.10、0.37、0.27pct 至0.52%、3.54%、2.80%和1.46%，单三季度期间费用率8.47%，同比下降0.10pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.03、-0.51、0.45、-0.07pct 至0.51%、3.31%、3.40%和1.24%。综合来看，公司前三季度归属净利率1.22%，同比提升0.14pct，扣非后归属净利率0.96%，同比下降0.05pct；单三季度归属净利率0.82%，同比提升0.37pct，扣非后归属净利率0.51%，同比下降0.06pct。
现金流同比流出收窄，收现比好转。公司前三季度经营活动现金流净流出125.18 亿元，同比少流出22.29 亿元，收现比92.99%，同比提升6.24pct；单三季度来看，经营活动现金流净流入19.97 亿元，同比转正，收现比95.20%，同比提升5.61pct；同时，公司资产负债率同比提升0.87pct 至77.56%，应收账款周转天数同比增加1.45 至79.90 天。
新能源高景气，公司为我国实现“双碳”目标实现大量技术突破：前三季度，公司新能源及综合智慧能源业务新签合同额、营业收入同比分别增长19.4%、10.1%；新获取风光新能源开发指标1288 万千瓦，累计获取开发指标6,306 万千瓦，总装机规模超过1164 万千瓦，新能源主引擎作用更加强劲。公司大力推动绿色低碳新技术示范项目应用落地，创造单机功率、储能规模、转换效率3 项世界之最的湖北应城300 兆瓦级压缩空气储能新技术示范项目并网发电，树立我国储能技术发展的新标杆；吉林松原绿色氢氨醇一体化示范项目、辽西可持续燃料生产与供应基地等“风光氢氨醇”一体化产业有力推进；建成国内外首台套百吨级/年CO2 捕集与还原制合成气一体化示范装置与系统，对推动我国“双碳”目标的实现和CO2 资源化利用工程示范具有重要意义。
风险提示
1、新能源发展不及预期风险；2、国际化经营风险、3、矿山资本开支不及预期风险。