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机构：中金公司
研究员：邓学/常菁/杨东冀
公司于近日举办AI科技日及P7+车型发布会，并发布多项技术更新。
评论
P7+车型定价超预期，综合产品竞争力出色。11 月7 日公司正式发布P7+车型，此前该车型预售价为20.98 万元，长续航Max/超长续航Max/限定版Max的正式售价分别为18.68/19.88/21.88 万元，目前公司披露预售12 分钟大定破1 万辆。P7+搭载全域800V高压SiC平台，CLTC综合续航里程最高725km，百公里综合工况电耗低至11.4kWh。智能驾驶方面，P7+全系标配图灵AI高阶智驾，采用鹰眼视觉方案，配备双NVIDIA DRIVE Orin芯片于26 个感知硬件。总体来看，我们认为P7+定价再度超出市场预期，意味着公司在设计及供应链降本能力持续提升，带动公司定价能力和产品竞争力行业领先。而对比来看，20 万元价格段内以大空间、家庭出行和智能驾驶为特色的纯电产品供给较少，P7+车型在产品打造上具备优势和上量潜力。
科技日发布多项更新，计划推出增程车型。公司在近日的AI科技日中发布多项技术情况更新，1）公司正式亮相鲲鹏超级电动体系，具体来看，鲲鹏超级电动体系在以下方面具有优势：续航方面，纯电续航达430km，综合续航达1400km；充电速度方面，配备5C超充，1 秒超过1 公里，电驱CLTC效率93.5%；动力方面，具有AI动力加持，平路能耗低，爬坡更有力。2）天玑AIOS重新定义座舱系统架构，两块芯片同时驱动座舱进化，可将AI算力提升20 倍，实现百亿参数模型首次上车。此外，天玑AIOS能够实现全球化、多语种实时对话、全生态互联、本地运行、实时感知等多项功能。
实现智驾硬件全栈自研，构筑AI智能生态圈。硬件方面，公司实现了图灵AI智驾体系（NGP）在云端、模型、芯片的硬件全栈自研。其中云端大模型具有80 倍车端参数量，公司规划2025 年云端算力达10EFlops。公司自研的图灵芯片与公版芯片相比，开发效率提升3 倍，60 天可实现NGP验证上车。此外，小鹏汇天高航速长航程飞行器达500km+续航，360km+/h航速。机器人方面，小鹏Iron仿人结构设计，身高178cm，体重70kg，主动自由度62 个；灵巧手拥有15 个可动自由度，通过端到端大模型+强化学习进行迭代。目前已进入工厂工作，率先聚焦工厂、门店等场景。
盈利预测与估值
当前港/美股股价均对应2025 年1x P/S，维持跑赢行业评级，维持2024/25 年盈利预测。考虑到近期板块估值向好，且公司迎来产品周期兑现，上调港股/美股目标价27/29%至70 港币/18 美元，较当前股价存40%/27%上行空间，均对应2025 年1.3x P/S。
风险
新车和自动驾驶需求不及预期，与大众合作不及预期。