泰格医药(300347)：盈利能力短期受挫看好行业龙头竞争优势-格隆汇

机构：招商证券
研究员：梁广楷/许菲菲

　　公司发布2024 年三季报：前三季度实现营业收入50.68 亿元、同比下降10.32%；实现归母净利润8.13 亿元、同比下降56.72%；实现扣非归母净利润8.92 亿元、同比下降25.56%。其中，Q3 单季度实现营业收入17.09 亿元、同比下降11.87%、环比提升0.67%；实现归母净利润3.21 亿元、同比下降34.74%、环比提升24.36%；实现扣非归母净利润2.52 亿元、同比下降37.83%、环比下降25.35%。
　　巩固国内临床CRO 龙头地位，跨国药企客户占比提升：据不完全统计，全球TOP20 跨国药企在中国新开临床试验数量占全球总量的比例由2018 年的9.8%提升至2023 年的15.4%。泰格医药作为国内临床CRO 龙头（2023 年国内市占率12.8%、全球市占率1.4%），服务质量获跨国药企客户认可，跨国药企客户数量增加，过去公司的外资客户占比1/3 左右，自今年开始尤其二季度，外资客户占比已高于1/3。此外，今年7 月公司宣布收购日本数统企业Medical Edge，以扩大公司在亚太地区的研发服务能力与业务规模，增强全球化竞争能力。
　　盈利能力短期受挫，费用率保持相对稳定：公司受行业竞争加剧、前期签单价格下降等因素影响，公司Q3 单季度毛利率37.28%、同比下降3.89pct、环比下降4.23pct。各项费用率相对稳定，Q3 单季度销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为2.55%/10.64%/2.77% ，同比+0.30pct/+1.30pct/-0.70pct。Q3 单季度公司实现净利率20.22%，同比下降11.73pct，环比提升5.79pct。
　　维持“增持”投资评级。泰格医药作为国内临床CRO 行业龙头，服务质量获得海内外客户广泛认可，2024H1 新签订单数量和金额同比均实现较好增长，在手订单支撑短期业绩增长。考虑到当前行业竞争仍存在压力，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司实现收入70.1、76.0、84.2 亿元，实现归母净利润12.1、14.5、17.5 亿元，对应PE 分别为48、40、33 倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：汇率波动、研发失败风险、市场竞争加剧等风险。

泰格医药(300347)：盈利能力短期受挫 看好行业龙头竞争优势

泰格医药(300347)：盈利能力短期受挫看好行业龙头竞争优势