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机构：华创证券
研究员：郑辰/万梦蝶
公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司收入50.68 亿元，同比下滑10.32%，归母净利润8.13 亿元，同比下滑56.72%，扣非净利润8.92 亿元，同比下滑25.56%。2024 年单三季度，公司收入17.09 亿元，同比下滑11.87%，环比增长0.67%，归母净利润3.21 亿元，同比下滑34.74%，环比增长24.36%，扣非净利润2.52 亿元，同比下滑37.83%，环比下滑25.35%。
评论：
多因素叠加使得公司2024 年三季度业绩承压。受国内行业周期和2023 年下半年以来国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单平均单价有所下滑。
叠加公司2023 年新签订单金额有所下滑，使得公司2024 年三季度临床工作量有所下降。此外，公司海外收入占比持续提升，而2024 年三季度汇率波动带来海外应收账款较大汇兑损益，公司2024 年三季度业绩承压。
公司积极采取控本降费措施，成效显著。公司积极采取人力成本调控、团队结构优化、提升团队效率等举措进行控本降费，费用端有了明显改善，2024 年三季度三费率环比下降明显，其中销售费用率2.55%，环比下降0.69pct，管理费用率10.64%，环比下降1.12pct，研发费用率2.77%，环比下降0.81pct。
公司新签订单趋势积极。2024 年上半年公司新签订单数量和金额均同比实现了较好的增长，主要来自于跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴在海外的临床需求增加。2024 年上半年公司来自于国内药企、器械公司和初创型生物科技公司在国内的订单需求企稳，金额同比有所增长。
而2024 年三季度全球生物医药投融资金额回暖并企稳，国内国务院/地方支持生物医药产业政策不断出台，产业基金加快设立，市场环境不断向好，公司2024 年三季度新签订单有望持续，同时，前述新签订单高增长有望逐渐转化为收入，支撑公司后续业绩的增长。
鉴于公司目前业绩承压，而行业情绪逐渐恢复，公司新签订单趋势积极，新签订单转化为收入需要一定周期，预计公司后续业绩有望触底回升。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为12.52、15.55、18.95 亿元（前预测值为15.0、16.1、18.9 亿元），EPS 分别为1.45、1.80、2.19 元。泰格医药作为本土临床CRO 绝对头部企业具备极强韧性，全面发展竞争力强劲，后续有望受益于行业回暖走向量价齐升，根据现金流折现估值法，给予公司整体估值约720 亿元，对应目标价约83 元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、需求回暖节奏较慢；2、行业竞争加剧；3、海外市场开拓受地缘影响。