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机构：中金公司
研究员：邹靖/刘中玉/肖雪杨
公司公布1-3Q24 业绩：收入20.38 亿元，同比增加26.6%，归母净利润2.81 亿元，同比增加32.3%。单季度来看，3Q24 收入6.52 亿元，同比增加39.9%，归母净利润0.84 亿元，同比增加73.2%，3 季度业绩略超我们预期，主要由于公司新业务拓展以及盈利能力超预期。
规模效应提升，带动公司毛利率提升。3Q24/1-3Q24 公司综合毛利率同比分别增加0.3/减少1.7ppt 至31.9%/30.4%。毛利率提升主要由于大型化液压件以及破碎锤发展，其次公司出口占比提升，以及原材料降价，3Q24 公司销售/研发/财务费用率同比分别-0.7/-1.4/+0.1ppt，费用率下行主要由于公司收入提升，规模效应显现。
盈利力能力提升，经营性现金流净额减少。1-3Q24 公司净利率同比上升0.6ppt 至13.8%，3Q24 公司净利率同比上升2.5ppt 至12.9%。净利润率提升受到新业务减亏明显带动。公司3Q24 经营活动现金流净流出0.48 亿元，3Q23 年同期经营活动现金流净流出0.38 亿元。
发展趋势
国内挖机需求景气度回升，出口需求下半年转正，公司产品渗透率持续提升。国内挖机3 月份销量转正之后，出口下半年由于基数以及东南亚景气度提升原因销量转正微增。受益于挖机景气度提升，公司3 季度液压件销售需求提升。今年8 月份公司与川崎重工设立子公司艾崎精密，艾崎精密主要进行高端液压泵、液压阀和液压回转马达的研发、生产和销售，期待公司在高端液压件市占率提升。
公司新业务拓展持续发力。公司新业务向锂电池PACK 业务以及机器人和刀具业务拓展。锂电池PACK 业务主要面向工程机械新能源产品，制造专用场景化PACK 电池，今年锂电池PACK 业务收入增长明显。去年公司全资子公司烟台艾创机器人科技实现净利润-4,128.97 万元，烟台艾迪锐能超硬刀具实现利润-1,183.89 万元，我们预计机器人和刀具业务今年有望大幅减亏带动公司利润率提升。
盈利预测与估值
考虑公司新业务收入增长超预期，我们提升2024/2025 年归母净利润7.8%/13.3%至3.56/4.10 亿元。当前股价对应2024/2025 年41.0/35.6 倍市盈率。考虑盈利提升，我们提升公司目标价7.1%至20.88 元，目标股价对应2024/2025 年49.2/42.7 倍市盈率，较当前股价有20%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，海外需求下行，新业务拓展不及预期。