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华厦眼科(301267)2024年三季报点评:三季度业绩承压 全国布局稳步推进

11-07 00:02 48

机构:华创证券
研究员:郑辰/王宏雨

  事项:
  近日,公司发布24 年三季度报告。24 年前三季度,公司实现营业收入31.82亿元(+2.55%),归母净利润4.21 亿元(-24.49%),扣非归母净利润4.17 亿元(-27.23%)。单三季度,公司实现收入11.31 亿元(+2.00%),归母净利润1.55亿元(-23.35%),扣非归母净利润1.45 亿元(-30.70%)。
  评论:
  三季度以来受政策和消费环境双重影响,公司收入端微增。单三季度,公司实现收入11.31 亿元,同比略微增长2%。我们预计公司收入端承压主要是受到以下几方面影响:1)部分地区执行DRG/DIP 医保结算方式,白内障等医保收入占比较高的项目客单价承压,眼病类业务表现较弱;2)此外屈光、视光等消费类业务受整体消费疲软影响收入下滑。
  得益于良好的管理能力,公司各项成本费用均控制在合理范围内。毛利率方面,24Q3 公司实现毛利率46.39%,同比下降4.8pct,我们预计主要是受到扩张期新建医院筹建筹开费用拖累所致。费用率方面,24Q3 公司的销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为15.00%/11.27%/0.93% , 分别同比+1.22pct/+0.55pct/+0.32pct,各项费用率基本稳定。整体看,24Q3 公司实现归母净利润1.55 亿元(-23.35%),扣非归母净利润1.45 亿元(-30.70%)。
  投资建议:根据公司三季报及最新经营情况,考虑到经济消费复苏的不确定性,我们调整公司24-26 年归母净利润预测分别为5.62、6.37 和6.88 亿元(预测前值分别为6.93、7.68 和8.59 亿元),同比-15.6%、13.3%和8.1%。参考可比公司,同时考虑到公司近几年主动优化业务结构,盈利能力和抗风险能力逐步提升,且公司正处在全国扩张的关键期,我们给予公司2025 年35 倍估值,对应目标价约27 元,维持“推荐”评级。
  风险提示:屈光手术价格战,新建医院净利润波动,医疗事故导致社会舆论风险等。